2015年12月18日 星期五

美加息塵埃落定 資金流向定輸嬴

美國聯邦儲備委員會昨晚一如市場所料,終於宣布將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%的水平,這是06年6月以來美國首次加息,這標志著美國長達7年的零利率時代的落幕。除此之外,聯儲決定將準備金及超額準備金利率升至0.50%,貼現率也調升1/4點至1.00%。或許不明朗因素消除,加上聯儲局之後重申,貨幣政策立場依然是寬鬆,目的是促進勞動力市場進一步改善和使通脹率重返2%的水平。聯儲局預計聯邦基金利率僅能緩步提升,配合未來經濟的發展路徑,這個低利率可能仍然維持一段長時間。大概至2016年底,利率將逐步接近1.5%的水平,到17年底,將接近2.5%。而到18年末,利率的中位預期才增至3.25%,利率將回復正常水平。美股消息公佈當日近乎以全日最高點收市,而標普500指數大幅高收1.45%。

美國至今仍然是世界經濟及軍事上的一哥,兩大因素支持美國在全球成為政治上最具影響力的國家,而美元也順理成章成為世界最主要貨幣。在過去30年間,美國共經歷5輪加息周期:

1982年10月至1984年9月,聯邦基金利率從9.5%上調至11.5%
1988年 3月至1989年4月,基準利率從6.5%上調至9.75%
1994年 1月至1995年5月,基准利率從3%上調至6%
1999年 6月至2000年5月,基准利率從4.75%上調至6.5%
2004年 4月至2006年7月,基准利率從1%上調至5.25%

跟據以上5次加息周期中,加息周期一但開啟,往往表現為連續加息,在以上所說的5次加息周期中,平均每個周期都上調利率9次。所以這個宏觀經濟事件,將會影響未來環球投資環境的[大趨勢]!美息走向影響美元強弱,對世界資金流向有舉足輕重影響。美國昨晚最終加息,後市如何?

從史為鑑,美國首次加息前的一季度,美匯指數會較為強勢,這反映出市場已有加息預期,資金早已開始部署。而當真正加息前的一個月以及加息後一個月、一季度,美元多數走弱,這表示出美元強了一段時間後,加息臨近的時間,投資者對於美元會較為謹慎,而加息後,所有預期已變成事實,加息的炒作多自然停止,若果美元先前炒高了,市場會慢慢回順到市場應有的價格。

今次加息前三個月,美元走勢甚強,最主要的原因,當然是市場炒緊美聯儲加息。由於加息的影響已經在美元匯率中反映,所以真正宣佈加息後,美元的表現可能同以往幾次的加息後表現一樣,會有點走弱。
中線而言,筆者認為美元都是走強。原因是:

第一,經濟增長方面,美國同世界其它主要經濟體相比,如歐,中,日等是一枝獨秀。

第二,貨幣政策方面,這些國家經濟不好,自然要繼續推出量化寬鬆政策措施刺激經濟,短期內,筆者相信這些措施還會持續,世界上主要經濟體,相信只有美國才有加息的可能。眾多新興國家,紛紛想把其本國貨幣貶值去刺激出口,持續匯價下跌,這將導致資本從這些新興市場流走。

第三,債券收益影響資金流入。美國加息後,最先影響一定就是美國國債。美元走強,適逢利率上升,相對之下其他
國家貨幣走軟,利率趨降。在美債的收益上升的同時,其他國家債券的收益反而下降!這會令美國債券的需求量變大。環球大戶必須將他們的貨幣兌換成美元以買入美國債券,這些美元需求將推動美元更加強勢。

美元走強又有什麼影響?

首先,對於美國本土的星斗市民而言,美元走強,當然對他們出國旅游有利。可是,對於美國的出口商而言,就當然不是了,看現時美國的GDP結構,美國有13%的GDP是來自出口。世界上有眾多國家都不想自己貨幣強勢,當中包括出口佔GDP達23%的中國。中國自己一方面想人民幣相對穩定,因人民幣想成為世界各國主要儲備貨幣,這也是一個中國夢!雖然人民幣已被IMF接納,加入SDR,別國在比例上持有多少人民幣,當然會考慮這種貨幣的穩定性。亞洲其他小國,很多都非常依賴出口,經濟唔好下,人窮當然志短,所以欲求透過貨幣眨值以幫助出口,中國作為亞洲首要大國,人民幣帶頭眨值,只會推使其他亞洲貨幣作下一輪貨幣眨值潮,所以人民幣在這個客觀環境下,人民幣只會將會作適當眨值!人民幣最近幾年,都是釘住美元走,同美元保持一個相對穩定的匯價,人民幣在非官式的情況下,好像同美元掛鉤,這多年的時間,已引致外國(非美國)的買家進口中國商品的價格高企,如今耶媽終於宣布加息,如中國再釘住美元而走強,只會再打擊中國的出口,這誘使人民幣將會在適當貶值的一個動機!

美國軍事世界最強外,美元是美國的另一類武器!現時世界上很多金融合約,大宗商品諸如石油,貴金屬等都是以美元定價的。美元強勢即代表買家如持有美元下,就能以更少的美元買到更多商品。美元上升,變相價格下降,下些商品股,如埃克森美孚等,銷售收入應會受打擊。今年4月,中國已躍升成為全球最大石油買家!同時間,中國也是全球最大的大宗商品買家。廉價商品當然一方面有助中國經濟發展,但同時間也向中國輸入通縮的問題。而現時中國經濟並不很好,美元走強的情況下,對嘉能可(805)、必和必拓等大形大宗商品企業影響或會很大。所以嘉能可(805)這間公司若有什麼問題發生,對環球經濟及金融市場可能是一個災難。。。

待續!


YOKI WONG


以上文章已刊登於[大方向]

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