組合加入興業太陽能（７５０）

上周在投資組合上加入興業太陽能（７５０），買入價＄８。８２，比最新收市價＄８。６買貴了一點，可能是買入當天當黑吧，因為本應是向上行，突然之間出了一個新聞：

中歐貿易期限臨近 價格成光伏協議關鍵
2013-07-25 10:30:53

據《路透》引述中國和歐洲的消息人士稱，關於中國光伏模組在歐洲市場的最低價格，雙方立場接近每瓦0.55歐元。根據光伏價格指數pvXchange，這一價格接近去年11月以來中國光伏模組的平均價位。

6月份，德國太陽能面板在國際現貨市場上的平均價格為每瓦0.77歐元。根據歐盟執委會，中國曾一度以每瓦0.38歐元的低價銷售。設定0.55歐元的最低價格，將意味著中國光伏模組的價格不能再下降。自2010年1月以來，中國光伏模組的價格幾乎逐月下降。

報道續指，在通常情況下，歐洲反傾銷關稅的期限最長為五年，但中國希望在明年年底到期。之前歐盟提議把2015年年底作為到期日。

在這新聞出街後，眾太陽能之後突然之間全線下挫，時間相當吻合。當然都有興業太陽能（７５０）份，因為公司個多都有［太陽能］三個字，但跌幅明顯是最少的一隻。

我並不是太看好太陽能方面，所以組合上先前都沒有一隻太陽能的股票，理由是：

1. 太陽能發電一定要在有陽光的時段，晚上就用不著了，這是先天上的缺憾
2. 天陰的情況下，太陽能發電的效果一定受影響
3. 太陽能發電板很大，佔用的空間很大，不像風力發電機可以向高空發展，所以不是很多地方適合作太陽能發電場，除非是應用在建築物上。
4. 比較合適的地方應該是日照充足，萬里無雲之地。我想最理想的地方應該是在沙漠地區，但是沙漠地區又可能與用電的地區很遙遠，電力傳送又是另一個問題，而且沙漠不知會否有沙塵暴，會吹番或被風沙遮蓋太陽能發電板。
5. 太陽能發電的成本比其他再新能源及傳統能源較高。

而現時眾多上市的太陽能股，很多都是從事上游方面的，如整什麼［多晶硅］等企業。

那些年，大陸開始攪再新能源的時候，自然吸引了很多企業去發展，務求在市場分到一杯羹！

歷史又一次重演，大量企業一窩蜂走去生產，鬥平去爭市場，要平就要增大產能，於是做成至今［產能過剩］的問題。

由於產能過剩，太陽能產品價格大跌，於是大陸又用［平］的策略，去傾銷歐美，於是發展至今，最新有歐洲的反傾銷稅之事，所以歷史是由因有果，一件事件影響下一件事件的發展下去。

興業太陽能（７５０）同大多數的太陽能股的最大分別在於這間公司是從事整個太陽能產業的最未端，即是是一間從事太陽能產業的下游企業。

興業太陽能（７５０）主要從事傳統幕牆及光伏建築一體化系統（「BIPV」）設計、製造、供應及安裝，以及太陽能產品製造及銷售。

當中佔營業額比重最高的［傳統的幕牆］項目，其實並不包括有任何太陽能項目在來的。２０１２年，該公司只參與了４個火車站相關項目，相對２０１１年的１０個，這是由於２０１１年初發生高鐵轆了下來的事故！高速鐵路系統建設計劃因而被暫時中止，並評估此系統以提升整體安全性及可靠性。所以引致了２０１２年錄得相對較少的火車站項目收入！

在這個大環境下，儘管受到火車站項目收入下跌的負面影響，該公司亦能在傳統幕牆業務有穩定增長，此乃由於商業領域對此需求強勁所致。

所以，如果當大陸恢復高速鐵路網建設後，鑒於該公司有良好往績記錄及既有業務網絡，火車站項目收入不排除將會回升。這是李克強最近放風要重啟高鐵及增加鐵路上的投資的宏觀環境下的受惠股之一！

在毛利率上佔最高的，就是［光伏建築一體化］的項目，這才是買入興業太陽能（７５０）的主菜，因為這部份才是真正涉及太陽能產業的項目。

從上圖的資料上，可以了解到營業額雖然不是最大，但產生的毛利是最高，可想而知，在這個項目的毛利率是較高的。在２０１２年，太陽能產業處於艱難的時期，該項目仍能交到營業額上升３成，毛利上升３成幾的功課，已是不錯的成績吧。

根據十二五規劃，目標是截至２０１５年太陽能系統的裝機容量達約２１億瓦。

興業太陽能（７５０）的策略性地定位是於中國大陸高端太陽能系統集成商及工程公司，憑著其良好往績記錄、專業技能、技術知識及經驗，自０９年起籍太陽能應用及裝機市場獲得穩定市場份額，所以在十二五的規劃下，相信在未來數年內能保持強勁的業務增長。

於２０１２年的財政年度，興業太陽能（７５０）於光伏建築一體化業務取得非常理想的業績。其間共參與了３８個光伏建築一體化業務項目，而光伏建築一體化業務的收入增長２９。８％，約佔總收入的３４。６％相對２０１１年的３４。３％。

集團於二零一二年十二月及二零一三年一月分別獲得二零一二年第二批「金太陽示範工程」下２６９兆瓦項目及二零一三年太陽能屋頂工程下４０兆瓦項目。於二零一二年五月，集團已獲得二零一二年第一批「金太陽示範工程」下約１５０兆瓦項目及太陽能屋頂工程下約１６兆瓦項目。

在可再新能源的產品銷售方面，增長亦相當不錯！收入由２０１１年的近人民幣３億４千萬，增長至２０１２年的５億３千萬人民幣。

這方面的增長，是由於多項為政府支持項目，而且是因為需求攀升所致！需求的增加，是由於原材料價格持續下跌而導致太陽能應用的投資回報較先前更具吸引力。工商領域開始確認該誘人的回報，因而對需求有大幅上升。

在幕牆材料銷售方面，營業額近乎無增長，而毛利亦下跌，而這方面佔收入是一個很少的比重，而公司亦不是主力在這方面為發展方向，相信此業務將會逐漸減少甚至是淡出。

在基本因素方面，上年度營業額上升２８。７％，　股東應佔溢利上升１３％，毛利率略上升０。１％，而純利率則微跌１。５％！

其實２０１２度的發績已相對其他太陽能的上市公司都是好得多，例如保利協鑫（３８００）２０１２年度還要蝕錢收場！從以上的數據可以看到的是純利率略為下跌，其主要原因是同其他太陽能產業的公司一樣，都是有借貸的，借貸的成本上升，蠶食了部份的利潤！

在未來一段日子，太陽能產業隱藏著一些利好的因素，有利股價：

首先，所謂的［金太陽］補貼計劃，年初被叫停至今已半年了，所以光伏產業現正是處於一個［政策真空期］！

在這個［政策真空期］下，對於國內涉及４０萬個就業職位的產業來說，當然是一個相當的艱難時期。而且這個產業上的企業，很多都是向國有銀行借貸來融資的，當中涉及的貸款數字是過千億人民幣，如果從事這個產業的公司倒閉等，就會涉及國有銀行壞帳的另一個問題！

國內產能過剩的問題又［未解決］，而當中被迫停產或減產的企業多達８成，為了支持環保，支持再生能源，維持就業職位已達維穩的目的，避免國有銀行要為壞帳而撇帳的因素下，相信在短期內大陸將有新政策去支持這個產業，為股價帶來刺激！

最新的消息是中國同歐洲關於光伏產品的貿易剛傾點數：

中歐光伏貿易爭拗，於下周二（8月6日）中國光伏產品面臨歐盟徵收47.6%懲罰性關稅死線前，雙方終於就產品價格達成協議，避過一場貿易戰。

每瓦0.57歐元成底線

官方暫未有公佈達成價格協議詳情。不過市場傳出此次中歐光伏價格承諾底線為0.57歐元/瓦，接近此前中方提出的0.55歐元/瓦，而歐方的最初要求為0.65歐元/瓦。這一價格水平處於歐洲本土組件廠商的成本線附近。

中國光伏產業聯盟等5家中國行業組織發表聲明，指中歐雙方已達成價格承諾，該價格承諾體現了中方絕大多數企業的意願，使中國光伏產品能繼續對歐盟出口，並保持合理市場份額。聲明稱這是互利雙贏的結果，有利於中歐乃至全球光伏產業的共同發展，也為中歐雙邊經貿關係營造了良好環境。

聲明又指中國光伏產業的發展需要更加注重行業發展規劃、國際市場多元化、國際國內市場平衡，更加注重新技術研發、原材料、設備製造方面的協調發展。

雖則以上利好消息對上游產業的公司較為利好，但興業太陽能（７５０）也無辜地捱左兩棍，所以或可借這個消息對股價有利好的支持。

投資興業太陽能（７５０）較其他太陽能股優勝之處是在於其不涉及問題多多的上游產業問題，主要是［產能過剩］，導致產品價格下跌，引致盈利下跌甚至要虧損的問題！

如果呀爺要救這些上游的企業，通常都有幾招可用：

1. 補貼！可能是補貼用太陽能產品去增加這方面的需求及創做使用太陽能的誘因！
2. 投資！批出更多太陽能項目的訂單
3. 淘汰！強迫企業減低落後產能

以上頭兩點對上游或下游公司都是有利，而第三點，可能會影響到就業職位，亦會增加太陽能產品的售價，不利太陽能的長遠發展，所以似乎用頭兩點的機會最大！

最近，國務院常務會議提出了６項扶助措施去支持光伏產業：

１。重點拓展分佈式光伏發電業務

２。電網企業優先安排光伏發電

３。完善光伏發電電價支持政策

４。鼓勵金融機構向光伏企業融資

５。加強光伏產業標準和規範建設

６。鼓勵企業兼併及重組，抑制產能盲目擴張

以上的第一點，正是興業太陽能（７５０）食到正的業務！

今年３月的時間，發改委發佈［關於完善光伏發電電價政策的通知］徵求意見稿，當中提及到分散式發電自發自用部份電價補貼一律為＄０。３５人仔！

這個補貼引起了很多使用光伏發電的企業有點出奇地低，而有很多怨言，因為這個數字的補貼對於企業使用光伏發電的吸引力大減，在反對聲音的壓力下，發改委在５月終修訂了補貼方案，將補貼加至＄０。４左右！

最終定案於７月２４日公佈：分佈式光伏應用示範區電量補貼標準，已經確定為每千瓦時＄０。４２人民幣，對下游光伏股興業太陽能（７５０）十分有利！

此外，國務院發表嘅促進光伏產業健康發展意見，首次講明光伏補貼年限達２０年。

據內地報章訪問廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強指，之前＄０。３５元嘅補貼，企業只可以勉強保到本，不過而＄０。４２元就肯定保障到合理收益，提高企業參與分佈式光伏發電嘅積極性。

在宏觀大環境下，光伏產業向著利好方向走，而在微觀方面，興業太陽能（７５０）又有突出之處，其中一項就是其接單能力：

以上的數據就是涉及興業太陽能（７５０）的主要業務，光伏建築一體化系統（「BIPV」）設計、製造、供應及安裝！

從大數字上，國家核准項目總量都由１１年的７００兆瓦，增加至４，９５１兆瓦，足足七倍，而興業太陽能（７５０）的項目完成量亦由１１年的５０兆瓦，增加至３５５兆瓦，這個數字告訴了你，這方面的業務正是處於一個高增長期階段！

在成本方面，太陽能產品的主要成本為多晶硅光伏組件，而這些產品是處於持續走低的水平。現時，國產多晶硅的產能預計將達１４萬噸，但市場需求僅在７萬至８萬噸，產能過剩問題仍然突出。所以未來的日子，多晶硅的價格上漲的可能性不大！

成本減低有助整體行業的需求增加，這是因為太陽能產業的最大問題就是發電成本比其他再新能源高，所以價格下跌，是對需求的增加有推動的因素！而成本減少，亦有提高企業的毛利率的可能！

最近，興業太陽能（７５０）與中國南車附屬南車株州研究所達成合作協議，目前向南車買入逆變器等設備，未來將研究向南車負責的高鐵提供調光玻璃。同時擬向南車近２００萬平方米的廠房提供綠色建築一體化方案，料要２－３個月後可落實。

在７月１９日，興業太陽能（７５０）主席兼行政總裁劉紅維於記者會上表示，公司是次獲得９，０００萬美元貸款融資，將主要用於擴充產能。

在受惠於政府政策支持下，預計公司三大業務綠色建築、新能源和新型材料，下半年將繼續保持高速增長。

他更指出，公司主要業務及產品，處太陽能產業鏈末端，若歐盟對中國光伏產品出口徵收重稅，將迫使上游企業轉向國內市場求存，加上目前上游產能過剩，或有利於公司降低原材料成本。他又指，公司系統集成成本較歐洲和新加坡其他同業低約３成。

在盈利能力方面，公司是處於高增長階段，盈利已連續幾年上升：

在股價方面，值得投資與否的首要條件是看此股能否跑贏大市：

如果連大市都跑唔贏，不如買盈富基金（２８００），從以上圖表可以告訴你，興業太陽能（７５０）已符合第一個條件！

第二個條件是要符合：

跌得遲，插得少，彈得快，升得勁的原則，從大市大幅波動的時候，就可以看到邊隻股強：

從以上的圖表顯示，５月中的大市開始大幅下跌，此股遲了近半個月才開始跟跌，即使大市持續下跌至２００００點邊，股價跌至＄７邊已跌極都跌唔落，並率先反彈！恆指未上番跌市前的位，此股已升番有凸！符合了逆市呈［強］的原則！

今年首季，興業太陽能（７５０）新增定單金額為４。９３億元，涵蓋範圍包括傳統幕牆工程、高端幕牆材料及綠色建築業務，以此推斷，全年營業額可再有三成以上增幅。

此股現時ＰＥ１３倍幾，如果今年有高增長，ＰＥ隨時會跌至單位數字，通常太陽能股都值十幾倍ＰＥ，所以股價上望空間是不少的，有機再創新高！

YOKI WONG