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| 圖表(一) |
圖表（一）是中電（０００２）與電能（０００６）的股價最近３年的走勢比較，由於中電（０００２）與電能（０００６）的業務極之相似，所以在股值上，兩者都是很接近，從這一幅圖表顯示，中電（０００２）自１１年３月開始跑輸給電能（０００６），至今年７月開始，電能（０００６）拋離中電（０００２）幾條街。
這個賽果頗算合理，因為中電（０００２）的中期業績令人失望。
再以持有電能（０００６）及其持股近４成的長江基建（１０３８）在最近十年（圖表二）及八年（圖表三），更是大幅跑贏電能（０００６）：
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| 圖表（二） |
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| 圖表（三） |
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| 圖表（四） |
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| 圖表（五） |
圖表（五）是長建（１０３８）與電能（０００６）最近的１年股價走勢圖比較， 長建（１０３８）仍然是跑贏電能（０００６），可是最近２個月，長建（１０３８）股價形成一個下降通道，股價受制於技術走勢，相比之下電能（０００６）反覆上升，現時電能（０００６）輕微跑贏了長建（１０３８）。
也即是說， 長建（１０３８）最近３個月是跑輸了給電能（０００６），即圖表（六）：
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| 圖表（六） |
由於長建（１０３８）是電能（０００６）的［上家］，電能（０００６）業績好會直接受惠長建（１０３８），但長建（１０３８）是不能直接受惠給電能（０００６）。
所以如果長建（１０３８）股價跑輸給電能（０００６），正路的結果是長建（１０３８）的非持有電能（０００６）業務不濟，所以長建（１０３８）才跑輸。情況如長建（１０３８）有好業績會貢獻給和黃（００１３），而和黃（００１３）跑輸給長建（１０３８），即是告訴你和黃（００１３）非長建（１０３８）的業務是不濟。
現時長建（１０３８）是跑贏和黃（００１３）很多，而事實上，和黃（００１３）長建（１０３８）以外的業務很多真是不濟，如３Ｇ，碼頭，甚至是能源方面。所以長建（１０３８）是跑贏和黃（００１３）是正路賽果。
然而，現時我看不到長建（１０３８）的電能（０００６）以外的業務會不濟，我相信長建（１０３８）的電能（０００６）以外的業務比電能（０００６）的業務賺得更多，而且更有增長。就是基於這個情況，一直以來長建（１０３８）是跑贏電能（０００６）的原因。
這個走勢最好的解釋，可能是長建（１０３８）曾經配股。若果配股得來資金再投資可以高過發行股票的成本，這是對原有的股東有利，除非，投資的回報很低，仲要低過這些資金的成本，才會攤薄原有股東，才間接拖累股價表現。
或許，這個表現是得到配股的基金在市場上吐現。但經過兩個月的受壓，最近開始突破，相信這個配股因素，而開始淡化，股價將再重拾正軌。
在股值上，電能（０００６）往績ＰＥ是１５。６６相比長建（１０３８）的１３。８８倍。往績息率方面，是３。４９％相比長建（１０３８）的３。２６％，股值上電能（０００６）是稍貴於長建（１０３８）。或許是市場有認為電能（０００６）是風險低過長建（１０３８）或盈利增長高於長建（１０３８）才會合理地有這個股值比較。
但我基於長建（１０３８）持有電能（０００６）這隻現金牛，再加上投資組合上也有很多其他現金牛，風險上我不認為會高過電能（０００６）。而在增長方面，多年以來，都是長建（１０３８）增長高過電能（０００６），因為長建（１０３８）很多業務都沒有像香港那麼大的民粹，影響利潤。
所以，我有理由預計，這個市場錯價會逐漸修正，假設電能（０００６）的股價不變，長建（１０３８）現時的股價應該要再上升１４％，即是＄５３。４，才追回最近３個月落後給電能（０００６）的升幅。
YOKI WONG
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