2016年2月7日 星期日

十月股災會否來 其實身在此災中


港股在9月份最後一個交易日雖然做好,但仍擺脫不到月線圖見五連陰命運。

恆生指數高開239點後,沽盤持續將大市推低,在接近10時半左右,大市回順至20683後,好友實力明顯轉強,大市持續升勢,至中午見全日高位20939,沽壓漸增,好淡雙方在20800至21000點拉鋸,3時半時,大市再度衝高,惜21000關口出現明顯阻力,好友無功而回,大市再度回順,最終收20846,比上日收市上升289點,成交852億。

大市近乎全線上升,唯濠賭孖寶持續弱勢,銀娛(0027)收報$19。7,下跌0。8%,金沙(1928)收報$23。3,下跌3。9%,同創52周新低。

連日相對大市呈強的中移動(941),今日反而相對弱勢,輕微高開後,沽盤排山倒海,將其推至$90邊,好友築下血肉牆城迎戰。好友最終守穩$90大關,股價隨即回升,曾一度轉燈,唯最終收$91。8,微跌$0.25(0.27%)收市。

中移動(941)走勢較弱,可能除了連續多天呈強外,或多或少同小米日前同中國聯通(0762)與中國電信(0728)合作攪小米移動搶生意有點關係!

小米幾日前發表會除了推出小米 4C 外,也宣布正式踏入虛擬電信市場「小米移動」,“虛擬" 何解?

因為除了所有申請服務都是在網路上完成外,小米沒有自己架設基地台,如同一貫合作策略,小米移動服務正是基於中國聯通(0762)與中國電信(0728)。

小米移動目前推出「任我行」與「吃到飽」方案:

「任我行」鎖定經常需要打電話的商務人士與情侶,永久0 元月租費,只要是在大陸地區,不論撥打市話或長途電話,每分鐘都只需 0.1 元,接聽者費用全免,其餘資費如:簡訊每則也 0.1 元、上網0.1 元/MB,上網部分是基於中國聯通的 4G(FDD-LTE) / 3G / 2G。

「吃到飽」鎖定喜愛上網、玩遊戲、看網路影音的使用者,每月 59 元即可享有 3000MB 的網路流量,即使超過了也不會太貴,變成 0.1 元/MB,看下來這方案其實也不能稱吃到飽,但至少不會限速,網路部分是基於中國電信的 4G / 3G / 2G,而通話與簡訊部分價格跟任我行一樣,每分鐘或每則都 0.1 元。

9月過去,又來到10月的傳統股災月。

香港最經典的股災,分別出現在1987年、1997年及2008年的10月,因此港股10月亦有“傳統股災月”之稱。1987年10月份大市下跌43.2%、1997年10月份下跌了29.4%、而2008年金融海嘯引發股災,亦在10月出現,跌幅達22.5%,共跌去4047點。

但話說回顧最近12年情況,其實僅有04年、05年、08年10月份為跌幅。除2008年10月的經典大跌外,04年和05年10月股市跌幅分別為0.5%和6.8%。

10月會否出現股災?

其實我們已置身其中!

現時恆生指數20846,以PE計,表面上是8.51,息率達4.3%。PE是高是低,見人見智。

港股之所以看起來PE很低,其中一個原因正是內銀股比例佔恆生指數甚重,而市場憂慮內銀的潛在壞帳問題,內銀股的股值一向是很低。

自05年起,港股更改會計制度,引入將資產重估利潤入帳的新準則,所以恒指PE的數字的確存有一定的「水份」!

恆生指數50隻成份股當中,有多達20隻恒指成分股均有物業及資產重估利潤,當中包括長和(0001)、恒地(0012)、新地(0016)等有物業重估收入;滙控(0005)及恒生(0011)則有投資重估利潤。這些公司加起的重估總利潤合共1,765億元,佔恆指公司總盈利14,818.19億之12%,即巨大的重估收入,幫助了恒生指數PE拖低超過一成。

另外,李超人今年財技攪作多多,旗下的長和(0001)、電能(0006)、長地(1113)3間恒指成分股上市公司,去年出售資產及特殊利潤已逾1,100億元。除長和系外,大好友之信和置業(0083)去年也有出售資產及特殊利潤高達13億元,小寶哥的東亞(0023)及吸血鬼領展(823)則分別有1億元及4.5億元相關利潤,當中只有中銀香港(2388)出售資產而錄得淨虧損2,400萬元。看所有成分股的出售資產的特殊利潤,合共1160億元,當中超人已佔了9成8!

以上這些收益可否年年維持?

字面都叫屬於[非經常性收益],這你懂的!

此外,恆指當中有很高比重國企股,當中內銀佔比很重,只要內銀低股值,恆指PE自然拖低不少。4大國有銀行,已佔恆生指數比重超過17%,內銀盈利高,股值低,恆指低PE自然功勞不少,可是內銀之所以看起來大賺,其中一個原因是其資產減值偏低!「資產減值」者,是銀行判斷其放貸會否無法收回、變成壞帳,需在盈利中作減值!

跟據年報顯示,建行(939)借貸達11萬億元,資產減值則為700多億,僅佔0.7%。工行(1398)借貸則達13萬億元,當中亦有700億元減值,佔比亦只有0.5%。交通銀行(3328)放貸達4萬億元,其資產減值卻高達900億元,佔貸款額約2.2%

內銀減值多寡,對恆生指數盈利影響甚大,4大內銀,貸款總額超過38萬億港元,只要資產減值提增升1%,已是3800億元,意味著內銀盈利將會減少3,800億,這是恆生指數成份股的總利潤佔比達27%!

所以單看現時恆生指數8.51倍PE,是否真的很低股值,散戶們自己值得深思!

回顧87及08年的10月股災,當時恆指的市盈率分別達到22倍,歷史告訴我們,每當恆指市盈率超過20倍,恆指股災已有先兆,扣除恆生指數水份後,其實恆指早已登極,股災與否?

我們身在此災中!




YOKI WONG

2015年10月01日@大方向

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