2014年2月23日 星期日

柏青哥會晤八路軍 日本開賭胸有成竹

上星期五,某證券行邀請了 Dynam Japan (6889)的管理層向投資者舉行一個投資簡介會。

八路軍當然要把握機會向柏青哥窮追猛打,為大家發問一些大家關心的問題!

由於日方不接受傳媒採訪,而且不願意現場人仕以攝錄形式拍攝簡介會過程,所以八路只可以用錄音形式記錄這個投資簡介會的內容,並作此全港獨家報導。

這個簡介會近乎私人形式性質,當中可能會有些說話唔可以明目張膽地出傳出去,可能就是不接受傳媒採訪的原因。

今次講者為 Mr.Hisao Katsuta, Executive Officer, Investor Relations. 
Mr. Katsuta  加入 Dynam  Japan 之前,曾任職大和企業投資亞洲區執行董事,並於大和證券集團任職27年。






錄音第一段 

主要是談及 Dynam Japan (6889)的本業,彈珠機的投資環境,投資價值等。



以涉及有賭博行為的行業上,柏青哥佔整體市場78%,比賽馬的11%,彩票的4%大幅拋離,實是日本本土最大的賭博業務!



若以娛樂消費,當中包括外出用膳,作為衡量市場大小,柏青哥在2012年佔45%娛樂消費。


錄音第二段

談及有關 Dynam Japan (6889)的主要兩項投資,包括澳門勵駿(1680)及IGG(8002)等進展。



Dynam Japan 旗下的投資公司,大樂門香港有限公司,正是負責該公司的投資方面的工作。

錄音第三段

投資簡介會中最具亮點環節,Mr. Katsuta 接受投資者提問:

1。依閣下所言,日本政府會將賭牌發給本土城市,例如東京,大板等,閣下怎樣能說服這些城市邀請貴公司參與賭場營運?

2。現在有沒有一些最新新聞關於發牌事宜?而這個發牌過程大概可以幾時完成?

3。貴公司投資的IGG,何時有新產品推出市場?

4。關於貴公司曾邀請幾間本地傳媒參觀貴公司在日本山口縣的營運,當中蘋果日報的報導頗為負面,請問閣下對於這些報導,有何意見?如果山口縣本身不能夠取得賭牌,貴公司是否另覓土地作興建賭場呢?

錄音第四段

1。Dynam Japan 至今上市已近2年,至今仍然未有中文名稱,請問貴公司是否有計劃新增一個中文名稱,以令貴公司更能引起本地投資者注意?

2。貴公司曾於大概個多月前曾經以$25向第三方投資者轉讓股份,請問貴公司未來是否有計劃再出售股份?

3。你可說多些關於貴公司投資的IGG?未來有什麼計劃?

4。貴公司將會未來公佈全年業績,你對這份業績有何預測?

5。貴公司是否意識到日元最近下跌,對公司派息有何影響?

錄音第五段

為 Katsuta San 會後被八路軍包圍下,的問答內容。

錄音第六段

為八路軍日語專家對 Katsuta San 的對話。 


發言要點:

1。就柏青哥(Pachinko)本業而言,有很多人會說柏青哥已是相當成熟的行業,市場已近飽和,而 Katsuta San 相信本業尚有可為,原因是柏青哥本業在日本仍然是百花齊放的市場環境,根據 Yano Research Institute Ltd. 的統計,現時日本市場上柏青哥的經營者共3795間,而根據 National Policy Agency 的報告,場館的最新數字為12,149間,其有4百50多萬部柏青哥,而只經營1至2間場館的經營者,有1976間,佔總經營者超過5成。而超過20間以上場館的,只有68間公司,佔整體經營者數量僅為1。7%!




為增加經營效率,市場將進入兼併時代,而兼併是涉及資本,Dynam Japan上市後擁有龐大資金,正好為未來擴張兼併作好準備,Dynam Japan 現時只有354間柏青哥場館,市場佔有率為3。5%,其目標為10年內達至有1000間場館,市佔率擴至10%。

2。在日本賭牌發放方面,Katsuta San 認為日本政府將有十個賭牌會發出,對象是城市,例如東京,大板等。程序方面是先要所在城市要主動向政府提出申請,再由中央政府審核後發放。而城市取得賭牌後,才會邀請有興趣經營者去參與當地賭場設施的興建。




3。被問及有關 Dynam Japan 有何條件能說服當地政府邀請該公司參與興建賭場,Katsuta San 認為  Dynam Japan 具備有以下優勢:


  • 豐富人力資源
  • 充足的資金, Dynam Japan 本身已擁有大量現金,而且已上市亦構建集資平台
  • 關係,當中包括政治方面的人際網絡
  • Dynam Japan 在本業賦與的客戶群的Database,可以交叉使用。

4。被問到 Dynam Japan 與其投資的兩間上市公司,澳門勵駿(1680)及IGG(8002)的合作及發展進度時,Katsuta San 指出, Dynam Japan 以IPO集資所得的部份資金作為基礎投資者,在股價方面至今已經有相當豐厚的回報,就以投資澳門勵駿(1680)為例,13年6月以3千5百萬美元入股1。03億股,即入股價為每股約$2。65,已獲利不菲。為加強雙方合作,再於14年1月17日以每股$7。25,涉資近3億9千萬入股5344萬股!而在IGG(8002)方面, Dynam Japan 以1千5百萬美元入股,而IGG當時以$2。8招股價上市,即 Dynam Japan 現時約持有4170萬股。至IGG最新股價為$10。42, Dynam Japan 已帳面獲利近3億2千萬。

但是 Katsuta San 指出,入股以上這兩間公司,並不是以股票炒賣為目的,而是另有所圖:

入股澳門勵駿(1680)方面, Dynam Japan 有意將第二代柏青哥引入澳門,現時正在審批階段,初期會有100部柏青哥,大約在今年8至9月會有消息。再者,Dynam Japan 是為日後於日本開賭場作鋪路,以澳門勵駿(1680)在澳門上吸納的客人,將其轉仲到日後在日本的賭場,而 Dynam Japan 亦會轉介更多來自日本及韓國的旅客給漁人碼頭。而且, Dynam Japan 是希望與澳門勵駿(1680)的合作,吸收經營賭場,尤其是對貴賓業務至關重要的中介人制度、賭場保安等。

入股IGG(8002)方面, Dynam Japan 希望IGG這間手遊公司,能為 Dynam Japan 開發第二代柏青哥,及把柏青哥以網絡形成走進客人屋內,並為日後開發更多網絡博彩娛樂!

5。被問及將會公佈的2013年業績, Katsuta San 以平穩來形容,不會有太大驚喜,並不會令大家失望。至於在安倍晉三的低日元政策下,日元至今眨值20%, Katsuta San 指出,日本方面明白港方投資者的憂慮,公司將會增加派息等方式,去減低日元下跌的沖擊。由於集資所得的資金,仍然是以港元形式保留,加上投資兩間香港上市公司獲得豐厚回報,所以相信派息是可以增加。

6。被問及如果 Dynam Japan 得不到日本地區政府邀請參與營運賭場時,會否有別的方案?即PLAN B? Katsuta San 很有信心地表示沒有,從他堅定的眼神,已告之我們這已是囊中之物!

7。關於早前, Dynam Japan 曾邀請3家本地傳媒往山口縣的半島上,而萍果日報的報導明顯負面,Dynam Japan 日本留地建賭場位置偏遠,難成首批營運商。 Katsuta San 表示,市場對發牌方式有些錯誤理解,傳聞發出的十個牌照,是以地區政府向中央政府申請,而當地區政府取得牌照後,才找營運商去發展賭場。而山口縣是很需要有賭場建設去刺激當地經濟,提高就業,而日本首相安倍晉三,祖家正是山口縣,而山口縣在地理位置上,十分接近韓國釜山及中國山東大連等地,是最理想發展綜合性渡假村(IR)及賭場的地方。當然,最終要視乎山口縣政府的取態及是否獲得賭牌而言。 Katsuta San 強調指出,無論任何城市取得賭牌,Dynam Japan 都會積極進行游說工作,爭取當地賭場營運權。

8。被問到 Dynam Japan 會否考慮到其他地方,如新加坡,馬來西亞等地方發展賭場, Katsuta San 明確指出,暫時未有以上計劃方案,現全力專注發展日本市場!

9。早前 Dynam Japan 曾以每股$25作股份轉讓,被問到是否在未來日子有計劃再進行這些動作?Katsuta San 指出,暫時並沒有這個計劃,最快要到明年才會知道,若果批股集了資,而資金沒有出路,反而會攤薄原有投資者。

10。Katsuta San 指出,日本發賭牌同澳門一樣,[政治關係]對是否獲得賭牌最為重要, Dynam Japan 憑借其於日本營運柏青哥達46年經驗,並與日本各地方政府建立緊密關係,Katsuta San 對[政治關係]這個條件,非常有信心!

11。關於被問到 Dynam Japan 上市至今近2年,仍然沒有中文名,Katsuta San 表示會向公司反映這個意見!

12。被問到最近中日關係緊張,會否影響到該公司的營運?Katsuta San 笑言,政治上永遠是檯面一套,檯底又是另一套,最後也是檯底達成協議。

13。被問到除了目前已澳門勵駿(1680)作為賭場合作伙伴,會否有神秘合作伙伴,如來自美國方面的賭場營運者,Katsuta San 指出暫時未有。

14。市場現時是忽略了柏青哥行業的轉變!柏青哥行業市場正轉向 Low Playing Cost 為主導! 而 Dynam Japan 已早著先鞭去迎合市場上的轉變,在 Low Playing Cost Machine 比例上已冠同儕:


Dynam Japan 在 Low Playing Costing Machine 比例比同行為高

15。市傳將有兩間經營日本柏青哥的企業會來香港上市,那麼 Dynam Japan (6889)有何比較優勢呢?




股價走勢方面,Dynam Japan (6889)近兩個月股價的走勢同其能否取得日本賭場經營權有莫大關係:





1月27日,蘋果日報一篇以[Dynam日本留地建賭場
位置偏遠 難成首批營運商]為題的報導出街後,股價隨即裂口下跌,市場由一個樂觀情緒轉為悲觀,很多人相信 Dynam Japan 難以成為首批營運商!

其報導是指日本會在三大城市開賭場,分別是東京,大板及沖澠,而 Dynam Japan 老闆帶傳媒去的山口縣,並不是在這三個城市之內。加上日本人講英文一舊舊,在溝通上難免出現問題!於是蘋果日報記者就以其看法,大做文章,以其見解,為 Dynam Japan 扣上賭牌冇份的帽子!

因此,市場對 Dynam Japan 能否拿到賭牌,由樂觀轉為悲觀情緒,股價亦因此持續下滑。

東京,大板及沖澠已明確地表示有意發展賭場!可是被香港傳媒解讀為日本政府將會在東京,大板及沖澠開賭場,變相在山口縣已有土地的 Dynam Japan 好像沒有機會在第一輪發牌得到牌照一樣!

可是,經過 Dynam Japan (6889)Katsuta San 在投資簡介會上的澄清,指出日本發放賭牌,是以城市為單位,即有興趣的城市向中央政府申請,而當地方政府得到牌照後,才會邀請有興趣的賭場營運商營運。

 Dynam Japan (6889)的本業柏青哥,在日本本土片地開花,與日本多個地方政府已有相當[關係],形同澳門發賭牌時的澳博(880)!

因此, Dynam Japan (6889)是有條件爭取甚至超過一個的賭場營運牌照!中文詞彙中有[政經]一詞,先政後經也,在這個層面上, Dynam Japan (6889)已和多個日本地方政府早已建立[關係],比其他有意競投賭牌的投資者更能了解日本市場,這就是這間公司優勢之處!

股價現時為$26。95,以往績市盈率計是11倍,往績PB只是1。92倍,基本業務預期可以保持平穩,即使在日元匯價下跌的影響下,也可以由兩項投資資產大幅增值已抵銷,而公司管理層已聲稱會增加派息,因此,現價的2013年度的預期市盈率大致仍然在11倍這個水平,這是反映緊一隻[工業股]的股值!

14天RSI現時做43,處於50以下,代表處於弱勢,而弱勢的起源,來自一篇負面報導,導致裂口式下跌,再加上大市早前都是下跌,加劇了跌勢,14天RSI由長期80幾變成40幾徘徊,反映市場投資者的情緒上的轉變。

現時股價已由高位$36跌了近$10,已反映市場對 Dynam Japan (6889)獲得賭牌的悲觀情緒,當投資者原來發覺日本發賭牌的情況不是傳媒所述,其情緒又會有何轉變?

市傳將會有兩間經營柏青哥的企業將會來港上市,那麼這兩間上市時又以何股值定價?若 Dynam Japan (6889)至今仍然是低PE股值,這兩間公司何以能在港抽水?要知道當年Dynam Japan (6889)上市次時,正值大市十分波動時期!Dynam Japan (6889)以當時市況差才低價上市!






YOKI WONG


特別鳴謝:

英文翻譯:KEN
日文翻譯:小仙子
現場收音:GARY








































4 則留言:

new night 提到...

yoki , 一直都有睇你分享

可加我qq入聊天室嗎

小弟qq,2380795607

匿名 提到...

thanks for your report

匿名 提到...

Hi Yoki Sir,
Thanks for your sharing.
Is it ok to add me to the qq chatroom?
name: emikki
id:2089517491

匿名 提到...

Where are you Mr. Yoki?