2011年9月27日 星期二

秒殺牛證 點到即止

轉載自生果報:


【本報訊】大戶殺牛,一秒玩死你!港股昨再陷恐慌式跌市,歐債危機下人心虛怯,歐洲金 融機構「出事」傳聞滿天飛,淡友不費吹灰之力將恒指質穿 17000關口,最多跌 669點,低見 16999點,秒間以 1點之微將牛證重貨區萬七點技術性擊倒。七隻萬七點收回價的恒指牛證「打靶」後,大市反高潮 V形反彈,收市僅跌 261點( 1.48%)。

記者:楊智佳、李嘉麟、黃尹華


恒指昨日低開 34點後逐步下滑,其間不斷有牛仔死亡,不過重貨區萬七關,仍然力保不失。至下午 2時 37分 00秒,恒指終插穿 17000點,報 16999.54點,股票機上顯示,緊接跳動的指數,已重上萬七樓上,報 17010.23點,換言之,大市只是一秒內失守萬七,結果是 7隻牛證「歸西」,涉及街貨 4.55億份。有發行商估計,如指數未失守萬七而收市前賣出,即日鮮投資者會由輸變贏,現時粗略估計損失千萬元計。

 

「邊有咁蹺 有人做嘢」

有交易員質疑有大戶操控,午後不斷沽期指質低指數,務求令重貨區牛證死亡。「宰牛後空軍鳴金收兵,大市立即 V彈,邊有咁蹺,擺明有人做嘢啦!」

淡友即市收夠籌,加上市場傳出歐央行有機會減息,刺激歐洲股市初段反彈,成為港股冚淡倉藉口,滙控( 005)及中移動( 941)兩大重磅股遂成為挾倉工具,分別倒升 0.08%及 0.2%收場。恒指埋單收 17407點,主板成交 791億元。
歐美股市昨晚早段先升後回,主要藍籌的美國預託證券( ADR)延續尾市反彈,截至昨晚 10時,滙控( 005)及中移動( 941) ADR分別較本港收市再升 0.4元及 0.1元。

傳歐資銀行借貸被拒

希臘違約恐慌禍及歐資銀行,市傳已有銀行拒向個別歐資銀行借貸,一旦有歐資銀行倒閉,持有其 衍生工具亦隨時「渣都無得剩」。事實上,港交所( 388)及證監會上周五罕有地發表聯合聲明,提醒投資者要密切留意發行商的財政實力與信貸能力。歐資行瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人,以及 法興證券衍生工具部董事李錦均表示,現時該行認股證及牛熊證等結構性產品運作正常。

雖然昨日大市跌幅收窄,但市場信心盡失,幾乎一面倒只沽不買。 逾 1700股份中,逾 1100隻下跌,逾 500股份跌至逾一年新低,超過 223隻股份跌幅逾一成。頭 50隻跌幅最大股份中,最低消費跌 15%。分析員警告,基金洗倉潮浪接浪,大家擺明車馬要錢唔要貨,港股後市仍處尋底格局。
 

尚乘財務策劃證券業務部總經理鄧聲興預期,即使短線有冚倉活動,相信彈至 10天線( 18645點)已行人止步,再延續浪低浪走勢,下試萬六點,甚至萬五點不足為奇。

2011年9月26日 星期一

相對論

到了今天九月差不多尾聲了,股市仍然是跌過不停...今年我的運氣十分差勁,年初有日本地震引起的核事故,即時被殃及池魚,東方電氣(1072)因這個事故,每股唔見6蚊;及後高鐵訊號系統因被雷電擊中,導致中國南車生產的動車出現追撞事故,也同樣被殃及池魚,中國南車(1766)因這個事故,短線唔見了15%,再引致市場對中國鐵路發展的前景憂慮,令到中國南車(1766)見5皮,而現時股價只有3皮頭,唔見了近2皮是大市整體因素!

兩隻愛股先後出事,南車(1766)在出事翌日即時忍痛沽出,實迫不得矣,因為仲有6皮見到,真時黃金出貨機會,看短期不會復來.我心目中認為這件事故,會引致南車(1766)跌到5蚊左右,所以當時有考慮過會在$5邊買回,可是看大市宏觀投資環境轉壞,所以忍手,忍到現在!

至於東方電氣(1072)方面,我在核事故發生後沒有沽出,因為當天一開市的股價已一步到位,所以跟本沽同唔沽分別都不大,不似中國南車(1766)尚有機會給你走.而東方電氣(1072)在核事故後,股價處於$25-$27左右徘迴,可見東方電氣(1072)因日本的核事故,引致唔見左6蚊!

之後,大市整體市況轉差,東方電氣(1072)仍然企在$25左右的位置,相比很多類似〔十二五中國概念股〕強得多,最近大市的市況進一步轉壞,雖然當時看東方電氣(1072)仍然相對來說是〔硬淨〕,但我把握了這個機會不斷減持這隻股票,分別是$25,$23,$21左右沽出,現在已沽清.

為何在相對〔硬淨〕仍然把這隻愛股沽出?這是基於我的經驗,在此同大家分享一下!

在十幾年前,當年是98年,當時我有一份秘撈,就是在夜校教書,教的科目是會計,成本會計及市場學,在這間學校,我都算是教得比較長的一個,足足做了5年有多.當年98年,市況十分之好,我亦是剛剛畢業幾年.

基於我出身寒微,自然貪錢,所以畢業後除了正職之外,還有很多秘撈,總之每天我都已$$$$$$為目標,當時我的正職是在一間很有規模的廚櫃公司當銷售經理,放工後即時要飛奔上夜校教書,一個星期一至五,晚晚有booking,仲之有水搵,我就一定奉倍,星期六及日,我就幫人補習,可以由朝補到晚!為何我那麼多補習呢?原因是我另一份秘撈就是做補習介紹,所以我時間啱的,就自己去馬,自己食唔晒的,當然畀人去補,從中抽佣.

當時可以賺到幾多呢?

大概是4萬蚊左右,在當時一個畢業冇幾耐的,算是中上上吧,但我又洗幾多呢?答案是除了必要開支之外,通通沒有,很多時由於時間太緊逼,所以很多時都是食麥記,到了而家,我十分怕食麥記,因為食到好厭,唔係迫住冇時間,都唔會去幫襯麥記!

那麼我的錢去了那處?

我就是把所有的$,全部買股票.所以在正職上賺現金,再拿去股市博起個孖寶!

為何要這樣做?

唔知大家記唔記得97年是什麼的年代?

我這些大學畢業出來的,竟然可以說是買唔到樓的!買樓可說是天方夜譚!

當年一個大學畢業生月入萬多蚊,死慳死抵儲5,6千蚊一個月,一年才有幾皮野,看當時的樓價,一層綠揚新邨都要三百幾萬,當時愉景新城開始賣,成7,8千蚊一呎,個個月啲樓都升幾個%,幾百萬樓升幾個%已是成十多萬,所以如果靠做,是一定永遠都買唔到樓的!

看先前有些讀書唔得,一早出來做野,都可以上到車,反而入紅磚堡修行三年,反而上唔到車,這是一個什麼的世界?

所以當時我的想法是,樓價升得快,我一定要找一些升得比樓價仲快的,才可以有機會買到樓.由於樓價價錢大,投資的金額少,就算升幅打平手,都是被樓價越彈越甩,所以我一定要持一些工具,要比樓價跑得仲快!

當年,是有一股紅籌熱,在那個年代,我買的全是當紅的〔紅籌股〕,包括上實,航天科技,中旅,廣南,五豐行,越秀,中海發展,中遠太平洋...而我並不是買正股,而是買〔輪〕.

當時上實由10幾蚊,炒上好似是60皮,你可以想像我當年賺幾多錢了...

畢業後3年,我的身家由0上升至至少有60皮,絕對揮贏當年同屆的同學仔,真的令當年看不起來自屯門天水圍的我的人,刮目相看.

這些事情,夜校的校長是十分清楚,他很慨嘆我的〔衝勁〕,而且是〔耐力驚人〕,因為在夜校的幾年間,佢由第一天見我,到最後一天見我,都仍然可以保持一貫的衝勁,不是三分鍾熱度,有頭威冇尾陣之輩!

為什麼可以〔耐力驚人〕?只要你窮,別人看不起你的時間,你就將這些能量儲起來,日積月累,你就可以有一個無形的核子彈在你心上,什麼是你都可以忍受,只要有$就可以了!

看今天的〔強國〕,當天都是〔忍辱負重〕,成為今天的〔暴發戶〕!

當年校長很喜歡問我股票,因為全間夜校都知我玩得好掂,而當時已是〔全民皆股〕,連當時唔會炒股的書記姐姐,都走來問股票....最後的結果,當然是傳統智慧是正確,就是原本唔炒股的人走來炒股,市就爆了!

當時開始有金融風暴,大概的時間次序因太久都記不清了...藍籌股開始跌,但是紅籌股仍然是十分堅廷,簡直是兩個唔同的市場,而當時,我是相信藍籌股同紅籌股是兩個市場,對藍籌股開始跌,並不為意.而當時我的心很雄,因為我是很急於賺我一生的第一個一百萬,所以對風險好似看不見.

結果又是怎樣呢?

就是紅籌開始跟藍籌跌,藍籌開始跌得慢時反而是紅籌跌得快!

當時我並沒有止蝕,當然仍沒有加注,仍然全心為我的第一個一百萬進發!

最後的結果是當然衰左,輸到得番十萬!由高位計足足唔見左五十萬,這就是我開始炒股票是的第一個大敗!

所謂經一事,長一智!

從以上的事實可以告訴你,如果當大市下跌,而你持有的股票〔相對硬淨〕的時侯,就是要恭喜你,你有一個天大的機會給你走!

好似東方電氣(1072)先前有消息說中國快從新批核核電項目,東方電氣(1072)當天升了近8個%,而同一時間,十分多其他近似的十二五中國概念股,當天跌一成或以上的比比皆是,我想而知當時東方電氣(1072)跑贏了幾多.

如果大家有看開我的文章,都知道我有一個理論,就是〔相對價格〕,或可以叫比較價格,這個理論原本是一個 Econ 的 Concept,但是認用在股市上,是十分之合適,而市面上多教人投資的書,都沒有說出這個理論,而我提出這個理論,就是奠基於當年金融風暴下,我認為藍籌跌,紅籌唔跌因為是兩個市場的〔謬論〕.

時至十二年後的今天,這個理論仍然成立,看我看開的股票,先前相對呈強的中航科工(2357)最近也要大瀉,追回先前沒有跌的跌幅!

現時有什麼股票仍然相對是強?(當然是我留意開的幾十隻,其他的我不知了,因為冇時間看那麼多)

就是易撈伯伯...

YOKI WONG

2011年9月25日 星期日

韓國銀行違約風險急升

資料來源:新報

歐美債務危機有波及亞洲經濟跡象,當中韓國經濟增長正面臨下行風險,其銀行的信用違約互換(CDS) 溢價持續飆升,達到202基點,超過信用等級被下調的法國,顯示韓國主權違約率正在加大。市場認為若債務危機禍延至亞洲地區,屆時問題更加嚴重,全球將束手無策。

採訪:顧慧宇

據韓國央行等業界消息透露,上周四韓國CDS溢價達到202基點,比法國的197高5基點。韓國CDS溢價飆升,主要由於當地近期金融市場波幅較大。美國聯儲局上周沒有推出有效刺激經濟措施,上周五穆迪更下調希臘8間銀行評級,加深市場對金融危機擴散的憂慮。
 

CDS較法國高5基點 
避險情緒導致資金流向韓元,週五韓元兌美元匯率收報1166.0韓元,比上個月底的1066.80韓元上升了99.20韓元。當日首爾股市KOSPI則較前一日狂跌103.11點,收盤報1,697.44,為14個月以來首跌破1,700點,跌幅比雷曼兄弟倒閉時更大。
韓國LG經濟研究院人員表示,現時經濟危機完全不同於2008年,因為當時造成經濟危機的主要風險是民間企業的破產,而如今則是國家的破產。
 

財政部長派定心丸 
另方面,韓國金融監督院對上一周結束了對85家儲蓄銀行的檢查後,發現有逾20間儲蓄銀行存在非法行為,當中已有7間儲蓄銀行被指資本金比例嚴重不足,而勒令停業半年。這亦對該國銀行業造成衝擊,加深市民對銀行的不信任,令銀行在資金營運上面對更大困難。
 

不過,韓國企劃財政部長朴宰完則派定心丸,他前日透露,國際評級機構就韓國經濟基本面給予了積極評價,當中穆迪指出,去年韓國的主權信用評級被上調,現時當地經濟也進一步得到好轉,但就家庭負債率過高表示擔憂。標普也指當地經濟基本面比其他任何國家都穩固。
 

韓國今年經濟增長預期已遭國際貨幣基金組織(IMF)下調0.5個百分點至4%。央行行長金仲秀表示,韓國出口對發達國家依賴性較大,故後者經濟增速下滑將對韓國造成極大影響,而現時國內消費支出已出現下滑趨勢,經濟放緩跡象日益明顯。
韓國現正面臨經濟低增長及高通脹困局,第二季度GDP按季增0.9%,按年則增3.4%,波幅分別少於第一季度的1.3%及4.2%;8月CPI年則比大升5.3%,觸及三年高位。央行早前曾宣布維持基準利率在3.25%不變。

十月股災高危 終極一跌難免

轉載自東方日報 〔產評〕


踏入九月最後一周,股市巨熊愈來愈明目張膽,行蹤不再飄忽,而且不斷叫囂,嚇得人心膽破裂。全球股市市值上周蒸發三點四萬億美元,摩根士丹利資本國際 (MSCI)的所有國家指數上周自高位回落超過兩成,技術上步入熊市,而MSCI新興市場指數更在較早前率先陷入熊市。南韓債務違約溢價升至超過法國,歐 債危機隨時擴大成亞債危機。

全球皆「熊」,已成定局。即使股市大好友巴頓碧斯也要向現實低頭,唱淡股市前景之餘,更希望他的好倉比率降至零,「牛心不死」的股市好友,對此難免 感到洩氣。至於有「末日博士」稱號的投資專家麥嘉華照例唱淡,估計恒指可能低見一萬二千點。以此預測與恒指現水平比較,意味港股尚有三成跌幅,頗具驚嚇效 果。但如果目前威脅全球經濟的歐債危機無法妥善處理,最終釀成更大的金融災難,恒指跌至更低水平,並非不可能。

回顧○八年雷曼兄弟倒閉事件,觸發席捲全球的金融海 嘯,恒指當年十月最低位曾跌穿萬一點水平。如果一如市場估計,歐債危機造成的影響和衝擊比雷曼倒閉更嚴重,恒指萬點不保,絕對不是天方夜譚。全球股市弱不 禁風,是向歐美政府的決策官員發出清晰警示,目前他們所謂的救市措施,根本發揮不到應有作用。無論是挽救希臘免於債務違約,或是控制其他歐元區的高負債國 家脫困,官員的措施以及各國協調與合作,都必須跨出更大的一步,才有望重建瀕臨崩潰的市場信心。

雷曼倒閉本身雖然足以作為可鑑的前車,可惜懂得鑑「古」知「今」的人,畢竟如鳳毛麟角。雷曼兄弟案例在前,歐債危機案例在後,均說 明一件可悲的事實,「預防勝於治療」對歐美財金官員來說,根本是空談,他們非要等到希臘債務違約真正出現,災情迅速擴大,也不會走出來撲火,他們最大的本 領,不過是「見血止血」、「見瘤割瘤」。各國都擔心提早救災要付出比別國更大的代價,當了出頭羊。這種狹隘的思維,令爆發新一輪金融災難,幾乎是無可避免的結果。

十月本來與股災沒有必然性,但過去多次股災恰巧在十月爆發,例如八七股災、九七股災、○八股災等,愈多類同情況出現,令投資者對十 月市況愈發產生一股莫名其妙的驚懼,在大市向好時如是,在市況逆轉時更如是。須知股市價格上落,既反映經濟基本因素好壞,也是市場人心強弱的具體折射,終 極一跌往往要事後回顧才確知。面對十月高危的市場前景,投資者宜做好最壞打算,檢討現時的風險管理,切勿輕率撈底。

2011年9月17日 星期六

邪門看三一重工

我相信最近將招股的三一重工將會成為市場的焦點.不錯,持著中國大興土木,西部大開發等概念,這些以生產重型機械的生產商,自然有其賣點,在此,我不談從〔正路〕去分析此股的投資價值,因為這隻焦點股,肯定會有很多報告去推介/介紹此股,我也無必要在此助興.

我不喜歡拾人牙慧,別人會講我也講,有什麼意思?

在這篇文章,我打算以〔邪門〕/〔偏門〕的角度去看這間公司,說到明是〔邪門〕/〔偏門〕,當然不是坊間所多說的正路分析.


最近三一重工老闆梁穩根榮登福布斯、胡潤雙料首富!

中國人有一句說話,槍打出頭鳥,不知是不是有咁啱得咁橋,做了中國首富的,之後多數都有是非跟尾,所以國內有一句話:“胡潤一造榜,有人就發慌”,胡潤榜等富豪榜被媒體冠以形象的名字,就是 ”殺豬榜”!

舉一些例子:

於99年被封為當時的中國首富是劉曉慶。02年,劉曉慶因涉逃稅,被拘押北京秦城監獄,並遭指控自96年成立公司以來,公司逃稅金額高達一千四百五十八萬元人民幣。03年8月17日,劉曉慶獲得好友姜文趙助保釋出獄,前後失去自由共422日。

於04,05年及08年的被封中國首富是國美電器(493)的黃光裕,他曾三次榮登胡潤榜的榜首,一次登上福布斯中國富豪榜的寶座。可是,黃光裕在08年以操縱股價罪被調查,並在10年5月18日,由法院認定他犯非法經營罪、內幕交易罪、單位行賄罪,三罪並罰,判有期徒刑14年,罰金6億,沒收財產2億。

其他被封為中國的首富還有06年玖龍紙業(2689)的張茵,07年的碧桂園(2007)楊惠妍,09年比亞廸(1211)的王傳福,10年娃哈哈的宗慶後 !

張茵隻玖紙(2689),06年上市,當時股價在$4.6x,在07年股價升至$25皮,之後股價反覆下跌,股價現時最新報$4.13!

楊惠妍隻碧桂園(2007),.07年上市,股價由$7左右炒到$13個幾,之後反覆下跌至今,最新報$2.92!

王傳福隻比亞廸(1211),因股神入股,股價由$14個幾,炒上過$80,成為09年中國首富後,比亞廸(1211)股價反覆下跌至今,最新報$13.98!

而上海首富周正毅隻上海地產(0067),至今已除牌.03年5月27日,在中國大陸被捕。04年6月1日,周正毅在上海市第一中級人民法院對案作出一審判决。周正毅因操縱證券交易價格罪判囚二年6個月、以虛報注册資本罪判囚一年,决定執行有期徒刑三年。

至於10年被封位中國首富的宗慶後,娃哈哈就捲入訴訟,被老外食埋!法國的達能集團把宗慶後告上法庭,而現時宗慶後則反指控法國達能公司强行以40億元人仔的低價併購杭州娃哈哈集團有限公司總資產達56億元、06年利潤達10.4億的其他非合資公司51%的股檯,並最後辭職。目前事態仍在發展之中...

01年,歐亞農業(932)上市,做就老闆楊斌被《福布斯》雜誌評為中國富豪排行榜名列第2位。而歐亞農業(932)掛牌上市不足三年即被除牌,主席楊斌最終更以涉及嚴重經濟犯罪而被判入獄十八年,成為香港上市公司主席內地伏法的少有重判個案。 

看今天三一重工上市在即,而老闆梁穩根榮登福布斯、胡潤雙料首富,雙料出現在”殺豬榜”上成為一時的〔風雲人物〕,看他可否擺脫以上的宿命了...

中國人有個智慧,就是難得胡塗,有時鋒芒畢露是十分之危險的.例如中國科學家發明核元料可以提高功率,點知就發生核事故,高鐵號稱甚麼世界第一,就出現高鐵追撞事故...警隊禿鷹榮升一哥,被人插至而家,煲太由財爺榮升特首之後民望瀉地,看來做一哥唔易做啊!




YOKI WONG 

2011年9月9日 星期五

南車提供株州新能源車

【新報訊】中國南車(1766)為株洲市提供了627輛新能源車,使得株洲市在3年內實現城區現有的公車全部為混合動力車,每年節油近220萬升,減少二氧化碳等各類有害物質排放1.47萬噸,成為全國首個實現公車電動化的城市。

受株洲市電動公車的示範效應所帶動,今年,中國南車向北京、上海、廣州、天津、長沙、昆明、台灣等國內市場投放各類整車超過1,600輛以上,佔全國電動公車整車市場份額為25%。但昨日富時集團審核中國指數系列後,將中國南車剔除出富時中國A50指數。


此外,中國南車較早前簽訂或中標6項重大項目,涉及金額合計約71.6億元人民幣。其中,涉及金額較大的兩個項目包括,其全資子公司南車南京浦鎮車輛與伊朗軌道交通公司簽訂了價值約 25.5億元人民幣的地鐵車輛銷售合同。


中國南車全資子公司南車長江車輛、南車眉山車輛有、南車二七車輛、南車石家莊車輛與中國鐵路建設投資公司簽訂了總價值22.1億元人民幣的貨車銷售合同。中國南車昨日股價收報4.06元,跌0.98%。

2011年9月8日 星期四

中國聯塑集團控股有限公司——中期業績未如理想

概要

2011 年中期業績不及我們的預期。於2011 年上半年,聯塑的營業額為45.6億元(人民幣,下同),同比增長37.4%, 2010年上半年的營業額為 33.2億元。淨利潤為為5.25億元,比去年同期微升11.0%,2010年上半年的淨利潤為4.82億元,並與我們原先的預測下降了約 30%。
成本飆升與利潤率下降。於2011 年上半年,聯塑的2010年的毛利率由2010年的26.4%下降2.7%至23.7%,,主要由於非PVC產品的毛利率下降。
儘管聯塑的2011年中期業績令人失望,我們對聯塑的前景仍保持樂觀,原因如下:- 持續擴展和優化的生產和分銷網絡
- 中長期的需求保持強勁
主要風險因素如下:- 中國政府的緊縮貨幣政策
- 全球經濟危機
我們給下調中國聯塑的12個月目標價至港幣4.24元和“持有”的評級。我們預計中國聯塑的領先市盈率為9倍和每股收益為人民幣0.386元。中國聯塑的現價為港幣4.15 元,引申的領先市盈率將是8.82倍,並有著2.0%的潛在升幅。

2011 年中期業績要點

2011 年中期業績不及我們的預期
於2011 年上半年,聯塑的營業額為45.6億元(人民幣,下同),同比增長37.4%, 2010年上半年的營業額為 33.2億元。淨利潤為為5.25億元,比去年同期微升11.0%,2010年上半年的淨利潤為4.82億元,並與我們原先的預測下降了約 30%。聯塑於2011 年上半年的淨利潤遠低於我們的預測的 7.66億元,主要是由於低於預期的毛利率及營運開支的増幅高於預期。
成本飆升與利潤率下降
於2011 年上半年,聯塑的2010年的毛利率由2010年的26.4%下降2.7%至23.7%,主要由於非PVC產品的毛利率下降。非PVC產品的平均銷售價, 同比增長了5.3%,但單位成本卻比上年同期上升約 16%。同時,PVC製品的平均銷售價比去年同期上升了10.5%,單位成本只增長了10%。PVC與非PVC之間的成本上漲差異主因是原料來源的不同。 而PVC原料的主要來源是煤,非PVC原料的主要來源是,石油。自2010年年底以來,中國的煤炭價格保持穩定,而同期的國際石油價格 大幅上升。我們同時對營運開支的上升持謹慎態度。銷售及分銷開支比去年同期增長 40%; 行政開支比去年同期增長了41%;其他開支同比飆升238%。營運開支增長使淨利率下降了約1%。

投資要點

儘管聯塑的2011年中期業績令人失望,我們對聯塑的前景仍保持樂觀,原因如下。
持 續擴展和優化的生產和分銷網絡聯塑目前有13個生產廠房已投入營運,最新的是烏魯木齊與長春的廠房(分別於2010年第4季度和2011年第2季開始營 運)聯塑目前正物色新的地點收購土地以擴大市場的覆蓋率。於2011 年上半年的資本支出為3.7億元,而管理層維持對2011年總資本支出為15億元的預測。其中5億元將用於在2011年下半年購買土地和設備投資。聯塑的 全國性的生產網絡聯塑有效覆蓋整個中國,完善的生產網絡有助聯塑擴大本地的銷售網絡。(目前擁有980名經銷商)
中長期的需求保持強勁
我 們預期塑料管道的需求於中長期將保持強勢,主要受到由於城市化進程的加快和強勁的固定資產投資增長所影響。於十二五規劃中,中國政府於致力改善人民生活實 施了一系列措施,如農村城市化,水利改革和保障房的建設。隨著城市化加速,其中城鎮人口預計將增加由2010年的47.5%増加至2015年的 51.5%,而基礎設施建設的需求増加將帶動對塑料管道的需求。

風險因素

中國政府的緊縮貨幣政策
為抑制通貨膨脹和房價的飆升,中國政府實施了一系列緊縮性貨幣政策,如利率和存款準備金率的上升。現時資本市場的流動資金枯竭,將不可避免地減少來私營市場的固定資產投資與塑料管道的需求。我們相信目前的情況只會於通貨膨脹和房價有明顯的下降趨勢下才會有所緩和。
全球經濟危機
美國次貸危機後,世界各國政府降低利率和資金市場,目的是拯救世界的經濟。然而,世界的經濟從來沒有真正的回復。美國經濟衰退的擔心和歐洲的主權債務危機將要延續一段時間,並可能發展成一個經濟大災難。投資者應該留意聯塑於金融風暴期間的營商環境惡化和股票價格的調整。

從圖中,我們注意到,建材行業於擴張的經濟週期過程中對比恆生指數有著溢價。但是,這種溢價於2008年金融危機中消失。我們關注到目前一個類似的趨勢模式正在形成。投資者應當心於目前的金融動盪下的潛在下跌風險。

估值

對於中國聯塑的估值,我們使用了市盈率同比的估值模型。

在我們對中國聯塑估值的時候,我們考慮了以下因素:
- 下調營業額下調以反映中期業績
- 進一步下調了毛利率以反映中期業績
- 上調總經營開支以反映中期業績
- 增加利息支出以反應發行優先票據的影響
- 提高了領先市盈利率的預測以反映中國聯塑的市場領導地位
我們給下調中國聯塑的12個月目標價至港幣4.24元和“持有”的評級。我們預計中國聯塑的領先市盈率為9倍和每股收益為人民幣0.386元。中國聯塑的現價為港幣4.15 元,引申的領先市盈率將是8.82倍,並有著2.0%的潛在升幅。
財務數據


2011年9月7日 星期三

高鐵大躍進和鐵道部王國

作者: 許 行

更新於︰2011-09-06
 

● 溫州「七二三」動車慘案,撞破中國高鐵高速發展、世界第一的神話,也撞破中國崛起隱藏的危機。本文透過高鐵大躍進和鐵道部的腐敗,揭示出中國高速發展模式的深層病灶,窺視當今中央集權官僚制度的禍害。

中國高鐵發展的歷史甚短。第一條當時被稱為快速的秦(皇島) 瀋(陽) 鐵路客運專線,始建於一九九九年八月,二○○三年七月通車,但這條客車還不能正式算是高鐵,因為它的時速只有二○○公里,尚未達到國際鐵路聯盟規定高鐵時 速二五○公里以上的標準。中國第一條高鐵是京津城際線,它始建於二○○五年七月,二○○八年八月一日趕在奧運開幕前一個星期通車,全程一百一十七公里,最 高時速三五○公里,有時快有時慢,平均運行時速為二四○公里。

 

開啟動車開發和技術引進                                                


究竟中國高鐵技術是怎樣發展起來的?它一方面與中國開發動車有關,另一方面是誘使日、法、德和加拿大諸國轉讓先進技術。

早在一九八八年,中國由長春客車廠和株州電力機車研究所最初開發出型號KDZ的動車。動車與普通列車不同,普通列車靠機車牽引(即靠火車頭牽引),車 廂本身沒有動力,不會跑,動車是車廂本身具有動力裝置,使用電動,能夠自動行走,提高列車行駛速度,稱為動力分散技術。這種技術是從地鐵技術中轉移過來 的。中國最初的動車時速僅一百四十公里,經過十多年改良,速度逐漸提高,二○○一年出現「先鋒號」,時速一六○─二五○公里, 二○○二年出現 「中華之星」,時速一六○─二七○公里。

二○○四年,中國國務院屬下的發展改革委員會交通運輸司制訂了《中長期鐵路網規劃》,提出「四縱」「四橫」「三城際」以及西部開發計劃。所謂「四 縱」,就是建設京滬線、京廣深線、京哈線、杭福深線;所謂「四橫」,就是建設徐蘭線、杭長線、青太線、陵渝線;所謂「三城際」,就是建設渤海、長三角、珠 三角諸城市的城際線。這一規劃規定在二○一○年使全國鐵路營業里程達到八萬五千公里,其中電氣化 三萬五千公里,預計二○二○年營業里程高達十萬公里。那時候,高速動車技術尚處在研發階段,所以規劃中沒有明顯提出高鐵發展計劃。

 

自主品牌是技術引進混合雜種


由於「先鋒號」和「中華之星」提速試驗成功,採用在秦瀋客運專線,使主管鐵路當局興起發展高鐵的雄心。

二○○四年四月九日,國務院召開「關於鐵路機車車輛裝備現代化會議」,決定引進外國先進技術,中外聯合設計生產,集合國內所有專家,打造中國自己的品 牌。在這一政策決定之下,中國便向德國西門子、法國阿爾斯通、日本川崎重工和加拿大龐巴迪招標,以巨額金錢大量購買它們高鐵車輛作為誘餌,逼使它們必須提 供全面技術轉讓,特別是系統集成、交流傳動等核心技術,讓國內企業能夠自己掌握核心技術;同時,鐵道部與技術部合作,動員中國科學院、清華大學、浙江大 學、北京交通大學、西南交通大學等大量院士和科研人員一起投入研究,其中包括六十八位院士,五百多位教授,二百多位研究員和大批工程技術人員,共上萬人, 在短短四、五年內學會德法日等國高鐵和磁浮技術,聯合長春、株州、唐山、大連、大同和四方等機車廠,在德、法、日、加幾國技術專家協助下,製造出所謂中國 自主品牌CGH(ChinaRaikway High-speed)。事實上這個品牌的品種都是雜種混血兒,這是中國高鐵大躍進的技術進度及其實質:

CGH1:以龐巴迪Regina C2008為基礎,由青島四方和龐巴迪合資的BST公司 生產。

CGH2:以川崎重工新幹線E2-1000為基礎,由中國南車集團屬下的青島四方公司生產。

CGH3:以西門子ICE3 (Velaro)為基礎,由中國北車集團屬下的長春軌道客車公司生產。

CGH5:以阿爾斯通Pendolino為基礎,由北車集團的長春軌道客車公司生產。

CGH6:中國自稱是自主研發的,事實上是取上述各型號機車優點併湊而成,由南車集團屬下的南京浦鎮車輛公司生產。

CGH380:中國將此型號吹棒為自主品牌,日本則指它是川崎重工「疾風號」的複製品,由南車集團的青島四方、北車集團的長春軌道客車和唐山軌道客車分別生產。

 

匆匆五年,從零趕追世界第一


二○○七年中國鐵路實行大提速,首先在京哈線、京廣線、京滬線、京九線、隴海線、膠濟線等提速,使用CGH動車,將時速提升為一六○~二五○公里。二 ○○八年十月國務院對《中長期鐵路網規劃》加以調整,將二○二○年全國鐵路規劃目標由十萬公里增為十二萬公里,其中電氣化由百分之五十提升為百分之六十以 上;客運目標由一萬二千公里提升為一萬六千公里;規劃建設的新路線從一萬六千公里增加為四萬一千公里,其中城際客運系統,除原定的渤海、長三角、珠三角城 市群之外,再增加長株潭城市群、成渝城市群、中原城市群、武漢城市群、關中城鎮群、海峽西岸城市群等,幾乎將全國所有省會及其周圍五十萬人口以上的城市都 囊括在內。

新建的長程動車客運和高鐵客運很多,計有合(肥) 寧(南京)線、膠(州)濟(南)線、石(家庄)太(原)線、合(肥)武(昌)線、達(州)成(都)線、溫(州)福(州)線、甬(寧波)台(州)溫線、武廣 (州)線、鄭(州)西(安)線、福廈(門)線、滬(上海)杭(州)線、宜(昌)萬(州)線、廣(州)深(圳)港(香港)線、哈(爾濱)大(連)線、津(天 津)秦(皇島)線(二○一一年六月叫停)、杭(州)福(州)深(圳)線、京石(家庄)線、石武(昌)線、合(肥)蚌(埠)線、漢(口)宜(昌)線、遂 (寧)渝(重慶)線、廈(門)深(圳)線、渝(重慶)利(湖北利川)線、西(安)寶(雞)線、石(家庄)濟(南)線、杭(州)長(沙)、昆(明)線、鄭 (州)徐(州) 線 、寶(雞) 蘭(州))線、京瀋(陽)線等。線路之多,規模之大,在中國鐵路史上是空前的。
僅僅在五年時間,從零開始,迄二○一○年底,總共已建成高鐵八三五八公里,預計於二○一二年達到一萬三千公里。現在中國高鐵總裡數已遠遠超過世界上幾 個高鐵先進國家的各別裡數。於是鐵道部網站便宣稱:這是一場鐵路革命,中國已進入高鐵經濟時代。新華社誇耀說,中國以五年時間走完國際上四十年高速鐵路發 展的歷程。中國工程院院士、國家鐵路建設高級顧問王夢恕說,中國高鐵技術處於國際先進水平,軌道技術領先國際,供電系統非常可靠,控制系統、信號系統也很 成功,能保證後面不追尾,前面不撞車。

 

申請國際專利企圖稱霸世界市場


這場高鐵大躍進不僅限於國內,北京當局還想將高鐵伸張到附近國家。 去年四月,中國與寮國達成協議,在昆明和寮國首都萬象建一條高鐵,將來可連接到新加坡。中國又和泰國合作,在泰國境內修建五條高鐵,希望連接中-寮-泰- 馬來西亞。中國在海峽西岸建立高鐵,希望將來通到台南、高雄,與台灣相連接。中國將京廣深線伸延至香港,就是想加強對香港的影響力。所有這些高鐵發展計 劃,都深含政治雄心、企圖以高鐵去拉近周邊各國或地區的關係。

不僅如此,中國還想以較日、法、德廉價的高鐵進軍世界市場。自二○○三年起,中國己與俄羅斯、巴西、沙特阿拉伯、土耳其、波蘭、簽訂協議或備忘錄,希 望在它們境內建設高鐵。中國的南車集團更與美國通用公司簽訂協議,雙方各投資五千萬美元,建立合資公司,在美國本土製造高速列車,以供應美國高鐵開拓。

自從京滬高鐵正式開始運營之後,中國便將京滬高鐵及其使用的CRH380A型車輛的二十一項技術,在美國、日本、巴西、俄羅斯、歐洲五地申請專利。此 事在日本引起極大震驚和反感,擔心中國搶走高鐵國際市場。日本《讀賣新聞》指責中國高鐵是日本的複製版,是二○○五年川崎重工等六家日本企業和中國製造廠 合作生產,將技術轉讓給中國的,協議訂明此種技術限在中國使用,不能應用到出口產品,因此認為中國向五地申請專利是不守信的行為。但中國鐵道部總工程師何 武華卻振振有詞地反駁說 :哪有三百五十公里的中國高鐵技術會去剽竊時速僅二百五十公里的日本技術?其實日本賣給中國的「疾風號」時速可以駛到三五○公里以上,但為了安全起見,在 日本都只限駛二五○至二七五公里,不會將速度用盡,不像中國那樣為了誇耀世界第一而不顧人命。川崎重工可能會後悔,當年(二○○五年)不該貪圖中國四五○ 億人民幣(合六千億日元)的生意,將一四○輛新幹線「疾風號」賣給中國,而且為了技術轉讓,許多車廂都以零件形式裝運到中國,教會南車四方公司的技師「看 圖識字」,自行組裝,如此精心培訓了中國高鐵技術,今天反被奚落,被搶走專利權。

 

大躍進完全不顧高鐵乘車安全


但「 七二三」溫州動車追尾相撞,將中國所吹噓的高鐵技術領先國際的神話完全撞破,原來中國高鐵速度固然高,安全度卻低得可怕,管理技術、信號系統問題多多,遇上雷雨會斷電,兩班列車距離遠近沒控制,防止追尾相撞的安全系統會失靈,信號紅燈會變成綠燈。
反觀日本和法國,日本新幹線自一九六四年東京奧運會開始使用至今四十七年,雖也曾發生過一些小事故,卻從未發生人員傷亡。二○○四年日本地震時曾脫軌 過一次,沒有傷亡。今年「三一一」福島九級大地震,行駛在福島、宮城、巖手、青森等震央附近的新幹線列車,因為都有防地震的前期探測系統,會自動在震動開 始兩秒鐘內緊急煞車,所以無論乘客或機組人員,無一人受傷。 法國高鐵TGV,自一九八一年巴黎-里昂線通車以來,因為乘客增加的壓力,一九九五年改為雙層電力機車,而且從一九九三年起已建成與歐洲大部分國家相連接 的北歐線,行駛三十年,也從無傷亡紀錄。都因為他們將人的生命放在第一位,實事求是,重視安全,才能幾十年保持良好紀錄。

中國人本來的傳統也是推重實事求是的,孔子三千年前就說過,「無欲速,欲速則不達」。但是中共政權自毛澤東起便好吹牛誇耀,五十年代那段慘痛的大躍進 歷史給中國帶來多麼沉重的禍害。現在的中共雖然沒有那麼狂妄,大鑼大鼓躍進,但浮誇虛驕的遺毒仍未根除。不過毛澤東時代的大躍進是為了虛幻的理想,現在的 大躍進則是為了爭政績、爭GDP和私人荷包;GDP越高政績越好陞官越快,況且,建設工程越大越多,才能撈到更多的油水。

 

私利驅使全國官員捲入高鐵狂潮


已因巨貪而落台的前鐵道部部長劉志軍就是帶頭搞高鐵大躍進的首腦。這位鐵路養路工出身的部長陞官有術,善於誇口,他經常用「跨越式發展」之辭給中國鐵 路發展定調,因此被稱為「劉跨越」。二○○八年國際金融危機給他帶來意外契機。國務院為了抵擋危機侵襲,大手筆撥出四萬億元投入基本建設,其中擴展鐵路便 是建設基本工程的重中之重,故鐵道部從四萬億中獲得最大份額,成為高鐵大躍進的資金重要來源。其實四萬億只是計劃上的數字,實際上在那段搶救時期銀行放寬 貸款,高達十萬億,不僅鐵道部搶著搞工程,各省各大城市也都搶著搞工程。

《二十一世紀經濟》報導,由於利益龐大,各地方政府官員密集拜訪鐵道部,紛紛要求合作推進高鐵建設,保證如期徵地拆遷,保證資金配套到位,包括安徽、 湖北、山西、廣東、甘肅、貴州、四川、陝西、遼寧、河北、廣西等各省。這裏所講利益龐大,是因為有了高鐵工程,地方當局便有機會向銀行拿到巨額貸款,當官 的都能從工程中得到好處。中國高鐵工程這麼大,資金並非全由鐵道部負擔,相當部分是靠地方籌款,這就是地方政府官員所講的資金配套到位。例如京滬高鐵的資 金組合,除中鐵外,另有九大股東,包括平安資產、社會保障基金、中銀集團、交通控股、北京基建等國企。

總之,鐵道部及其屬下各企業撈到好處,各地方官員也都撈到好處。中國官場中的事,正如廣東俗語所說,同煲同撈。當官的不會計較工程成本、經濟效益和人 民利益,一心一意爭取工程到位,既有政績,又有私人利益,反正虧本或負債有國家負擔,這就是中國「國有化」經濟模式的特點。

 

鐵道部負債纍纍,高官荷包鼓鼓


正是在這種黑洞經濟下,鐵道部去年底負債高達一兆九千八百億元,今年上半年虧損二五○億元,總負債超過二兆,按百分之四利率計算,光是利息就要負擔八 百多億元。渣打銀行經濟學家王志浩表示,鐵道部的財務困境,人們都擔心它很難找到足夠現金支付利息。再說,正在建設的龐大高鐵工程不能中途停頓,而中央財 政撥款畢竟有限,鐵道部便通過債券籌集資金,今年七月發行二百億元短期融資債券,因為鐵道部負債纍纍,債信低落,出現流標現象,只籌到一八七億元。業內人 士認為,這麼沉重的債務,鐵道部絕對無力償還,最終還要靠政府補貼兜底。

但負責推動高鐵大躍進的鐵道部官員都撈得盤滿砵滿。鐵道部是一個政企不分的獨立王國,屬下有全國鐵路局,根據二○○五年統計,北京、上海、鄭州、成 都、瀋陽、濟南、哈爾濱等七個鐵路局營業年收入均有數百億元,被列入全國五百強企業排行榜。另有三十一個鐵路工程集團,鋪設全國鐵軌電網,建造隧道橋樑, 承包非洲、中東、南美等海外鐵路工程。再有製造機車的北車集團和南車集團,北車屬下有十八間機車廠和兩個機車研究所,南車屬下有二十一間機車廠和兩間研究 所及一間租賃公司一間經貿公司。鐵道部營運全國鐵路、又從事所有鐵路建設工程和生產機車,一條龍獨霸。維基百科記載,剛下台的前鐵道部部長劉志軍手下有二 千個局級幹部,幾乎全是他的嫡系。

 

部長劉志軍貪污一百二十億元


鐵道部內貪污嚴重。博訊網今年八月五日發表獨家消息透露,早在二○○八年就有人舉報鐵道部部長劉志軍和他的鐵焊搭檔運輸局局長張曙光貪污事實,舉報者 將信寄給胡錦濤、溫家寶、賀國強、何勇和最高人民檢察院院長曹建明,因為胡錦濤之子胡海峰和媳婦劉永清插手,中紀委沒有立案,直到今年二月才對劉志軍和張 曙光進行雙規,他們兩家資財已多達幾百億元人民幣。但官方迄未正式公佈他們貪污實情。我們只能從傳媒透露的零星消息中得知一個粗略的大概。

今年三月審計署發表公告指出,京滬高鐵自二○○六年以來投標不合規格,涉案金額四十九億三千萬元人民幣,挪用工程款一億九千萬元;另有中鐵一局、三 局、四局、八局、十一局、十二局、十三局、十七局、十八局、十九局、二十四局以及北京建工集團、中建股份公司、中交第四公路工程局、中交路橋北方工程公 司、山東電力工程咨詢院等十六個機構,使用虛假發票一六八三張入賬,金額高達五億四千萬人民幣。從這一假發票舉措便可以看到,鐵道部上下皆貪,整個爛透。

江西新華快訊披露,中紀委初步核實,劉志軍與博宥集團董事長丁羽心(原名丁書苗,山西煤運女商霸)操控鐵路建設投標項目,收取中介費共八億二千萬元。

博訊網駐北京記者報導,初步估計,劉志軍在位期間,鐵道部在海外吃回扣,在國內貪污工程和倒賣火車票,私下共獲利六百億人民幣,其中劉志軍家屬得一百二十億元。

劉志軍今年二月二日被免職調查,跟著鐵道部好多高官紛紛落馬。二月底運輸局局長張曙光免職調查,六月下旬,南昌鐵路局長邵力平、呼和浩特鐵路局長林奮強、副局長馬俊飛、哈大鐵路客運專線公司總經理杜厚智、鐵道部運輸局副局長蘇順虎等都被中紀委雙規。

 

裸官張曙光海外存款廿八億美元


張曙光則是劉志軍手下第一大貪,因為二○○三年張曙光從北京局副局長調任裝備部副主任,主管高速客車項目,於是他給常州今創集團包攬車門、座椅、行李 架、廚房用具、電燈電視等車內設備,給無錫金鑫集團包攬廁所繫統,給青島威奧軌門公司和威奧裝飾材料公司包攬有軌推門,從中收取私人利益,數額之鉅,超過 劉志軍。

張曙光手握幾千億高速客車引進項目,經常要求各大客車廠把一些項目給了他指定的企業,使得南車北車集團都要聽他擺佈,他甚至可以決定高速客車廠長人事 變動。他有權決定動車信號設備採購和基礎線路採購,與外商西門子、龐巴迪、阿爾斯通、川崎重工、美國通用進行私下交易。所以他在海外有巨額存款,被揭共有 二十八億美元。他是一位「裸官」,妻子王鑫和子女早已移居美國,在美國置有六座房產,幾年來房產升值超過一倍以上。他甚至將紐約和新澤西的房產送給劉志軍 和中央領導。

鐵道部未被揭露的貪官一定還有很多,光從上述的事實已可窺見鐵道部腐敗的情況。這就是中國高鐵大躍進幕後的動力,也是中國經濟崛起的真實狀況。

 

結論:撞車是腐敗體制造成的


從這裡我們才能瞭解到溫州「七二三」撞車慘案的真實原因。為什麼西方高鐵技術供應商早己警告中國高鐵不要超過時速三百公里而中國當作耳邊風,反而以三 百五十公里甚至以上沾沾自喜,誇耀世界第一;為什麼中國高鐵列車運行控制系統在前車停車十分鐘之後,後車仍懵然不知而以高速撞了過去,這算什麼自動控制系 統?為什麼外國駕駛時速二百公里的列車司機都要從普通列車司機培訓六個月之後才能擔任,而中國這次在車禍中喪生的D301動車福州段司機潘一恆雖是普通列 車老司機,但培訓時間很短,是速成的。《人民日報》早在二○○八年曾誇耀,西南交通大學三十名學生只在動車上實習十天便能當動車司機。由此可見,中國動車 高鐵大躍進,連司機也要跟著大躍進,十天速成而不顧乘客和列車員的人命安全。

溫州「七二三」動車追尾相撞,撞破了高鐵大躍進和走向世界的迷夢,撞破了中國模式的優越性,讓中國經濟和政治體制的弊病再一次清楚地暴露在國人和世界 面前。現在國務院作出高鐵行駛減速和建設減速的決定,只是臨時抱佛腳的治標手法,治本的辦法必須扭轉中國官僚為私利為陞官而追逐政績工程的心態和作風,這 就牽涉到需要改變現行整個官僚體制,廢除中央集權制,廢除執政官員上級任命制,實行中央和地方執政官民選,發揮人民對政府的監督,開放新聞自由,發展公民 社會,才是澈底解決之道。