當 內地焦點一致放在中央不時出台的宏觀調控措施，股民每天老是憂心內銀股及內房股的股價上落起伏，多少燭照風險跟回報成正比的投資真理。隨著內地今年出現特 大電荒，影響層面之廣遍及民生、工業、以至國民經濟增長，給中央帶來了繼樓價持續攀升及通脹不斷升溫後的另一重大挑戰。挑戰歸挑戰，投資者仍可從容在不同 板塊的股票中賺取電荒下的不一樣回報。
受反常天氣影響，內地持續出現嚴重旱災，是導致這
次特大電荒的原因之一。
次特大電荒的原因之一。
專家擔心自2012起的電荒，將中國帶領至全國性電荒
的境地。
的境地。
據分析報告估算，2011年夏季全國缺電將高達3,500萬至4,000萬千瓦，遠高於「中國電力企業聯合 會」的需求預測，而整體電力供應量預計則欠缺3.7%產能，省市如重慶、江西、湖南、江蘇等地的電力供應產量更逾10%。事實上，電力股分析員指出，但凡 年均用電量超過5,400小時，便可界定為電荒年。數據顯示，電力需求早自03年起飛，同年用電量為5,767小時，04年已大幅升至5,991小時的電 荒高峰；然後從05年起又顯著回落，進入下跌軌道，由05年的5,865小時一直緩緩跌至09年的4,839小時。翌年又再度上升，從2010年的 5,031小時升至今年及2012年預期的5,281及5,413小時。
市場煤與限電價的出現，把內地煤電市場推向困局。
三大電力設備股受惠於內地核能發電的全速啟動，並
預期未來三大集團按年錄得逾20%的相關收益增長。
預期未來三大集團按年錄得逾20%的相關收益增長。
由此可見，煤及水是發電的主要能源組合，2011年起煤將高佔發電能源逾六成的年均比例。學者認為，根據 2020年國家發電能源的組合目標，屆時核能將以8,000發電小時取代煤發電的5,300小時，日本核危機亦不會阻止中國發展核能的決心。分析員認為因 著本土電力的需求，配合長遠出口電力及發展核能的機遇，大可留意三大上市電力設備股：東方電氣(1072)、上海電氣(2727)、哈爾濱動力(1133)，原因是無論來自發電、出口電力、以及核能的收益來源，以上三大電力設備股預期按年錄得逾20%的增長。分析員指出，中國電力企業聯合會早前公佈2011年頭四個月全國五大國營發電廠共錄得逾100億元人民幣的龐大虧損，同比大幅擴大損失達73億元人民幣。
數據顯示，內地用油發電的比重日益減少，反而用太
陽能及生物能源發電的比重卻按年穩步上揚。
陽能及生物能源發電的比重卻按年穩步上揚。
電荒迫使大量企業限電生產，勢必拖慢
內地經濟增長的動力。
內地經濟增長的動力。
要是合約煤價上調一個百分點，預料2012年大幅推低一眾發電廠的利潤介乎5%至30%之間。分析員保守估 計，一個百分點的合約煤輕微升幅，將分別減少華電國際(1071)、中國電力(2380)、大唐發電(991)、華能國際電力(902)、華潤電力 (836)等30%、9%、7%、18%、5%的全年收益。不但如此，利息走向對發電廠也有很大影響。面對著中央抽緊銀根的財金政策，年內利率已多次上 調。今年發電廠已失卻10%折讓貸款的優惠；另一方面它們更需繳交因利率高的額外利息開支。有報告估算2012年本地上市發電企業對加息時每股盈利的影 響，結論是當內地增加25點子息率，華電國際(1071)、中國電力(2380)、大唐發電(991)、華能國際電力(902)、華潤電力(836)等每 股盈利的下降敏感度分別為15%、11%、7%、8%、及4%；不可不知，數據預算2011年華電國際(1071)、中國電力(2380)、大唐發電 (991)、華能國際電力(902)、華潤電力(836)等負債比率各有高低，大相逕庭，分別為430%、274%、396%、230%、及161%。
華潤電力兼營可供接近2,400小時的風力發電量，
有效對沖企業過於側重單一煤炭火力發電的危機。
有效對沖企業過於側重單一煤炭火力發電的危機。
表一
「電荒受惠股」一覽
| | 股價(港元) | 市盈率(倍) | 市值(港元) | 52週高位(港元) | 52週低位(港元) |
| 東方電氣(1072) | 30.00 | 19,6 | 102億 | 43.8 | 22.15 |
| 上海電氣(2727) | 4.110 | 15.93 | 122億 | 5.88 | 3.31 |
| 哈爾濱動力(1133) | 9.30 | 10.60 | 62億 | 5.05 | 13.90 |
| 華潤電力(836) | 15.48 | 14.71 | 732億 | 12.40 | 17.92 |
| 中國鋁業(2600) | 6.53 | 96 | 257億 | 5.66 | 8.30 |
| 馬鞍山鋼鐵(323) | 3.81 | 22.54 | 66億 | 3.28 | 5.14 |
| 中國建材(3323) | 14.64 | 18.75 | 421億 | 5.58 | 16.68 |
| 安徽海螺(914) | 31.90 | 23.27 | 414億 | 14.80 | 37.70 |
| 山水水泥(691) | 7.83 | 19 | 220億 | 3.25 | 9.04 |
| 理文造紙(2314) | 4.88 | 12.11 | 228億 | 4.81 | 7.29 |
| 玖龍紙業(2689) | 7.03 | 12.78 | 327億 | 7.28 | 14.16 |
資料來源：綜合分析報告
表二
五大上市內地發電廠的供電區域產能
| | 北部 | 東北 | 西北 | 東部 | 中部 | 南部 |
| 華能國際 | 8.3% | 8.6% | 3.9% | 47.3% | 11.8% | 20.1% |
| 中國電力 | 8.9% | 0 | 0 | 22.2% | 59% | 9.9% |
| 華電國際 | 15% | 0 | 9% | 53% | 20% | 3% |
| 華潤電力 | 10.9% | 4.7% | 1% | 35.6% | 35.8% | 12% |
| 大唐發電 | 55.9% | 2.5% | 3.6% | 14.5% | 12.4% | 11.1% |
表三
內地十大「電荒省份」
| 省市名稱 | 缺電瓦數(千瓦) | 2010年底 電力產能(千瓦) | 缺電產能比率% |
| 山西 | 100萬 | 2,400萬 | 4.0 |
| 上海 | 99萬 | 1,900萬 | 4.7 |
| 廣東 | 400萬 | 7,100萬 | 5.6 |
| 浙江 | 350萬 | 5,700萬 | 6.1 |
| 安徽 | 200萬 | 2,900萬 | 6.9 |
| 河南 | 490萬 | 5,100萬 | 9.5 |
| 重慶 | 120萬 | 1,200萬 | 10 |
| 江西 | 200萬 | 1,600萬 | 12.5 |
| 湖南 | 400萬 | 3,000萬 | 13.3 |
| 江蘇 | 1,100萬 | 6,500萬 | 16.9 |
表四
內地歷年及未來用電時數
| 年份 | 用電時數 |
| 2003 | 5,767 |
| 2004 | 5,991 |
| 2005 | 5,865 |
| 2006 | 5,633 |
| 2007 | 5,316 |
| 2008 | 4,911 |
| 2009 | 4,839 |
| 2010 | 5,031 |
| E2011 | 5,281 |
| E2012 | 5,413 |
| E2013 | 5,554 |
| E2014 | 5,610 |
資料來源：綜合分析報告
表五
內地電力能源組合百份比
| | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 煤炭火力發電 | 69.7% | 71.9% | 74.1% | 74% | 72.6% | 71.6% | 70.6% |
| 石油 | 3.5% | 2.1% | 1.5% | 1.1% | 0.8% | 0.5% | 0.3% |
| 水力 發電 | 24.6% | 22.3% | 20% | 20.4% | 21.7% | 22.5% | 22% |
| 核電 | 1.6% | 1.3% | 1.4% | 1.2% | 1.1% | 1.0% | 1.1% |
| 天然氣 | 0.5% | 2.1% | 2.5% | 2.6% | 2.5% | 2.4% | 2.4% |
| 風力 發電 | 0.2% | 0.2% | 0.4% | 0.6% | 1.1% | 1.8% | 3.3% |
| 太陽能及生物能源發電 | / | / | 0,1% | 0.1% | 0.2% | 0.2% | 0.3% |
