事件：
公司2011年一季度，實現營業收入201.16億元，同比增長61.61%；其中營業利潤14.70億元，同比增長150.03%；歸屬母公司所有者淨利潤9.46億元，同比增長165.69%；每股盈利0.08元，去年同期為0.03元。
評述：
2011年一季度公司營業收入保持快速增長，同比增加61.61%。一方面受益於京滬高鐵在6月份即將開通的帶動，公司動車組交付數量增加，另一方面，各地對於成規地鐵線路的建設規模逐步加大，拉動對於城軌地鐵車輛的需求。
一季度公司綜合毛利率高達17.78%，較2010年同期上升0.72個百分點，創09年以來單季度綜合毛利率新高。我們認為，這一現像主要是由於高鐵動車組報告期內銷售收入占比增加所致。同時公司三項期間費用率進一步回落同比下降1.9個百分點，僅為10.1%。其中除銷售費用隨公司營業收入增加出現小幅上漲外，管理費用下降幅度較為明顯，同比下降2.02個百分點，主要是公司進一步加強了內部管理，同時在鐵道部對於招標流程的進一步規劃，以及公司管理費用仍有一定下降空間。
對於行業未來的整體發展我們保持謹慎樂觀的態度，近期鐵道部部長盛光祖首次明確回應媒體關於‘十二五’期間我國鐵路固定資產投資金額預計在2.8萬億元左右，略低於市場普遍預期。然而我們認為，投資金額的差距主要來自於基礎建設投資方面，對於鐵路設備的投資額度並不會有很大出入。原因在於我國鐵路運輸的現狀是需求大供給少。隨著客流量的不斷增加，在運營線路上增加列車數量將是必然。
2010年公司新接訂單900億元（含BST130億元），現階段在手訂單中動車、機車和城軌地鐵車輛訂單占比超過90%。為公司未來業績支撐。
同時我們看好公司車輛維修業務收入的增長。雖然我國高端車型近年來發展速度驚人，但從技術層面看，在部分結構方面技術仍未成熟，維修率較高。海外市場擴展初顯成效。隨著東南亞高鐵確定采用中國技術、公司與美國GE公司達成合作框架協議。中國高速動車組進入國外市場只是時間問題。
盈利預期。預計公司2011-2013年，每股盈利為0.33、0.47和0.58元。
對應動態PE分別為21.7倍、15.3倍和12.4倍，給予公司增持評級。
(作者:何昕)
沒有留言:
張貼留言