關於富豪產託（１８８１）

昨天富豪產託（１８８１）公佈業績後，正如很多投資此股的投資者一樣，我十分之失望，因為在預期業績受惠於香港酒店業前景好的情況下，股息不單止沒有上升，反而要下降．

雖然此股公佈出來的業績，盈利上升５倍，可是這都是非經常性收益，正如我先前所說，人們買ＲＥＩＴＳ，最緊張是看息率，因為人們買這些ＲＥＩＴＳ的原因是為了去收息．所以當派息減少，畀人掟是九成九的！

昨天，我亦有打算沽出，可是見開市價只有＄２．１左右，我已打消了這個念頭，因為股價到這個水平，是唔值得去沽．但我也知道開市會有一段很強的沽壓，所以暫時守下去．

跌的原因，當然是派息少了．這是人們沽出這隻股的最大原因，次者為止蝕原因．看此股大股東持有股份近百份之７５，大概可知街貨約有８億２千多萬股．在昨天沽壓很大，成交量近億股，所以大概可從成成交量看推算沽有幾多人已沽貨．

我相信參與這隻股票的投資者，來來去去都是那一批，沒有太多新參與者．所以在沽了近億貨出街，自然亦有投資者買了近億貨回來，那麼那近億貨去了那裡？

沽貨者當然是有很多短線博收高息者，亦有炒業績者，亦有止蝕者，而入貨者，當然不會不知道股價為何跌下去，他們入貨的目的，是認為股價短線受派息影響而下跌，長遠前景仍然向好！

由於富豪產託（１８８１）是一隻ＲＥＩＴＳ，公司必須將９成的收入派給投資者，不是大股東收埋唔派．所以派息減少的原因當然是公司收入減少了！

為何在酒店入住率上升，酒店房租呈上升趨勢之下，富豪產託（１８８１）的實質現金收益還會減少？

這是由於分錢的遊戲規則改變了． 富豪產託（１８８１）的大股東是富豪酒店，持有富豪產託（１８８１）７４．４２％．亦是富豪產託（１８８１）最主要的承租者及收入來源．跟據公司在今個財政年度解釋收入下降的原因，是因為酒店房租收入減少了，說是以前的租金收入過高，現在才是回復至正常：

跟據中期成績表的說法，以我理解是富豪（００７８）會向富豪產託（１８８１）給予一個基本租金，而當收益超過基本租金之後，就會同富豪（００７８）五五分帳：

以上所說的，就是解釋了為何在酒店出租率上升，房價上升的前提下：

派息要減少的原因！

那麼，之後又點？

從公司的中期成績表所說：

如果相信成績表所說唔係〔昆〕投資者的話，可以預期２０１２年的派息會〔顯著上升〕，但上升幾多，沒有說，因為要在２０１１年９月３０日前完成．

基金派息少了４成，實際派息半年計少了４仙，而股價就跌了５角有多，按現時股價＄１．９計，２０１１年的息率仍然有６％，已比現時市面一般ＲＥＩＴＳ為高．但仍可以預期明年息率會再有〔顯著上升〕空間，因為今個財政年度是受計租的方式而影響．

從派息下跌的因素而引發的拋售，股價而ＦＵＬＬＹ　反映了這個因素，而從成交量看，最想沽出的人已在昨天沽出，相信股價已見底，就算不見亦不遠矣．

由於股價一開波已低開，而且差不多已一步到位，所以我不選擇沽．在派成績表時，我原本的打算如果微跌，我就會沽出，因為派息減少，對一隻以派息為賣點的股票，是一個致命傷，因為在人人預期會有７．Ｘ％幾息派時，實質派５．Ｘ％息時，唔掟先奇．

可是股價已一步到位，沽都冇為，反而是把握機會撈底．如果不是派息少，股價一定唔會畀你見到低過２皮，也可以調轉頭說，派息回升番，股價一定會在２皮樓上．

我沒有沽貨，亦沒有加注撈底，但亦已安排，時間就是看成交！

由於此基金有７成半的貨在大股東手上，街貨尚有２成半．假設大股東唔會沽貨出街，要沽的都會選擇在昨天或今天就沽，如果８億股街貨當中，當有一半人要沽，那麼成交是４億股，而那些貨就會轉入今次不沽的人手上，而那些人有三個想法，第一當然是撈底，二是博反彈，三時看中長線，所以這隻ＲＥＩＴＳ經這一個〔鑊〕之後，貨源會較先前歸邊．

我打算在成交加埋有４億股左右才開始買貨，因為我認為要沽的都已沽晒，低會買入又在低位賣出的，應該為數不多．


按此隻ＲＥＩＴＳ的資產值而論，每股面值＄２．６８，而資產值有＄３．５８６，按＄１．９股價計ＰＢ是０．５３．現時市面一般物業回報率為４％推算，＄３．５８６的合理回報是＄０．１４３４４，按股價現時＄１．９，預期回報率應為７．５％，還未計及來年的資產值還會上升，當然亦有可能是下跌，但在高通漲及美元弱，香港酒店吃香的情況下，我認為跌的可能性不大．所以我相信這隻ＲＥＩＴＳ已沒有太多空間可以跌．

按資產值與股價呈大折讓，用家，而同時亦為大股東，已有很大的誘因提出私有化， 相信如果真的出手，最低限度都不會低過票面值（＄２．６８）吧．

現時就是投資者發洩他們不滿的情緒時期，股價短線或有些沽壓，看成交數牌了．．．

YOKI WONG