高息股急挫解讀

近幾天，一眾所謂高息股急挫，所謂［高息股］，其實不是真的很高息，而是其投資者貪其派息穩定，買這些股份作收息用途。

這些高息股，當中包括很多先前強勢的ＲＥＩＴＳ：

越託（０４０５）　跌５。３％

領匯（０８２３）　跌４。１％

置富（０７７８）　跌５。７％

泓富（０８０８）　跌４。９％

冠君（２７７８）　跌３。１％

富豪（１８８１）　跌４。７％

不單止產業信託基金，連所謂穩陣的公用股也急挫：

中電（０００２）　跌３。３％

煤氣（０００３）　跌３。７％
電能（０００６）　跌３。７％

長建（１０３８）　跌３。７％

新意（８００８）　跌３。７％

電訊（６８２３）　跌４。４％

以上這些股，都是業務十分穩定，也有一定的增長能力，但這些股的共通點，就是投資者買這些股作收息用途！

這些股份的下挫是由市場對美國聯儲局退市憂慮而引起的，於是引發長債的需求下降，而拋售長債，而引致長債孳息率搶升，在美國或被逼加息！由於港元同美元掛勾，美元加息即代表港元亦會［被加息］，卒引發恒指狂瀉３６９點！而一眾收息股，更是跌市的重災區！

最新的消息是巴西加０。５％利息，指標利率上調至８％，目的是為對抗通漲！

為何利率上升，對引發這些股份會急挫？

我想，一定會有朋友都或會知道原因，不過在此寫下原因，向不了解的朋友解讀一下！

在此，我不扮高深，用好簡單的方法寫出來！

假設，放錢入銀行是沒有風險（以前通常用美元作例子，假設了美國不會滅亡，持有美元是沒有風險的），所以風險是０！

如果銀行給你１％利率，那麼這就是基於在無風險的情況下，你是收了１％的回報，作為你 Delay Consumption 的補償！

你去買置富（７７８），它給了你４厘幾息，這些比銀行利率高了的回報，就是因為你願意承受置富（７７８）執笠或收唔到租或成個商場倒下等風險，所以多出來的回報就是你的風險回報！

當假設沒有風險的銀行存款回報上升，如果置富（７７８）的回報假設不變，那麼即是在［相對價格］上，置富（７７８）貴了，所以在均衡價格方面，置富（７７８）股價要下跌，導置［回報率］上升，同先前的［均衡］一樣！

你亦可以用該資產的現金流，計算其現有價值（Present Value )：

維基上的資料：

Present value, also known as present discounted value, is a future amount of money that has been discounted to reflect its current value, as if it existed today. 


有興趣的可以ＣＬＩＣＫ入去研究下或溫習下：

http://en.wikipedia.org/wiki/Present_value

簡單來說，就是指一項資產為你提供一定的回報，但這些回報不是即時派付給你的，而是要持有一定年期性才分段給你（如派股息，半年一次），這樣，就要將這些回報，折現為［現有價值］！

即是將 Future Value discount 成 Present Value！

當 Interest Rate 上升，Present Value 就會下降，所以基本上當利率上升，所有資產的價值都會下降！

資產價格是否因利率上升而一定下跌？

原則上［是］，但有一個假設，就是 Other things being constant ！　其他因素假設不變！

然而，利率上升，也是代表經濟轉好的跡像，企業盈利上升的影響　＞　利率上升的影響，企業的價值就會上升了！

相反，減息會將資產的現有價值上升，但是減息是預視經濟不好，企業盈利下跌的影響　＞　利率下跌的影響，企業的價值亦會因減了息而下跌！

所以，利率是有一定的影響，但最重要的是在這個利率的環境下，邊一項的影響較大！

公用股受經濟周期的影響少，即是在經濟好或差，回報都是差不多，經濟好對企業盈利的正面影響，不足以彌補未來現金流的折現值減少的影響，股價因此要跌了！

但是有些股份同經濟周期影響就大了，所以當經濟好的時候，這些股份就會賺得多，足以彌補利率上升引致資產［現有價值］下降的影響有凸，所以息越加，股價越升，就是這樣解讀！



Yoki Wong

財政懸崖

最近在傳媒時常報道美國將會跌入［財政懸崖］，到底［財政懸崖］是什麼一回事？

［財政懸崖］這個ＴＥＲＭＳ是由美國聯邦儲備局主席伯南克在今年二月率先喊出的名詞［United States fiscal cliff］照譯過來，伯老用這個詞去指出在２０１２年年年尾，美國政府減稅優惠措施到期，同時美國國會亦將開始減赤字機制，將會造成政府財政支出一路緊縮，２０１３年美國財政赤字就好似懸崖咁直插，或者令企業生產力同個人消費急插，稅務負擔同醫療支出就會上升，或者影響由美國金融海嘯之後嘅經濟復蘇步伐。

這場政府財政支出緊縮的內容主要包含四大項目：

• 美國前總統喬治布什（George W. Bush）時期的減免所得稅率兩個百分點措施
• 失業補償政策延長期限屆滿
• 新醫療稅法案到期
• 政府減赤機制開始

上述四個措施，頭兩項是指美國將會停止先前的優惠稅率方案，轉而向人民與企業增加稅收；而後兩項是指美國政府將會因而要縮減開支。

目前美國的所得稅率最高為３５％，資本利得稅與股利最高稅率為１５%。若國會在年底前無法達成共識，停止實施預算控制法，則這些優惠稅率將於年底失效。也就是說，所得稅與股利最高稅率將上升至３９。６%，資本利得最高稅率為２０%。

如果美國放任這些優惠稅率方案繼續走下去，十年之後，美國國債總額將高達九成GDP，平均每人將負債逾四萬美元。

所以以上方案的出發點是好的，可是，當美國政府縮減採購後，即會影響相關企業的盈利，再導致人民工作機會減少，增加失業率。企業投資更趨保守，民眾也開始延遲消費。結果。。。美國經濟成長率將重創到負０。５％，失業率回升到９。１％，更牽動全球經濟。

根據惠譽預計 財政懸崖 將把美國經濟拖入衰退﹐並導致美國失業率升至１０％以上。

英國《金融時報》更把［財政懸崖］形容為「二次世界大戰以來美國最大規模的財政緊縮」，是奧巴馬（Barack Obama）以及新國會，所面臨最大難題。聯准會（Fed）主席柏南克（Ben Bernanke）也承認：「財政懸崖一旦發生，聯儲局沒有任何工具可用以抵消其殺傷力。」

在減稅優惠措施到期及削赤計劃啟動下，美國經濟面臨六千億美元收縮！

評級機構惠譽更指，如果奧巴馬未能及時處理危機，美國的最高主權評級明年可能被調低。

根據美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）九月份的全球基金經理調查顯示，全球３５％的投資者認為美國財政懸崖是全球目前最大風險，高於歐債危機的３３％；美國財政懸崖已取代歐洲主權債務危機，成為全球投資者最擔憂的問題。

現時，這個問題是推了給連任美國總統的，奧巴馬當選後，並沒有什麼所謂［蜜月期］，他需要即時返回華盛頓處理財政危機，並致電國會兩黨領袖尋求合作。

面對由共和黨操控的眾議院，奧巴馬無論通過任何方案都有難度，但共和黨眾議院議長博納透露，已準備和奧巴馬協商，國會將嘗試先透過短期解決方案解決當前財赤危機，再商討長遠稅收及減赤計劃。一直反對向富人加稅的博納立場軟化，稱願意在有條件下接受增稅措施。

勝選後翌日，奧巴馬與夫人米歇爾及兩個女兒，乘坐空軍一號返回華盛頓。辦公室案頭有大批工作等候奧巴馬，先要應付財政危機，他當選後隨即致電國會兩黨領袖，尋求民主共和兩黨合作，承諾以平衡方式向中產減稅和削赤，以有限時間彌合兩黨在稅收及支出計劃上的分歧。

那麼兩黨又有什麼分歧呢？

現時奧巴馬原則上同意將保留喬治布殊年代的減稅方案！不過，對年收入２５萬或以上的富人將取消減稅！而共和黨則想，不但要保留喬治布殊時期的減稅措施，更要進一步降低個人所得稅並取消資本利得稅。

如果民主黨可以控制眾議院，那麼事情就好辦，可是，現時眾議院被共和黨控制，所以奧巴馬可做的，就是要同共和黨協商。

其實美國現時巨大的政赤字的原因是喬治布殊年代末期引爆的所謂［金融海嘯］所導致的經濟衰退，美國政府迫住要擴大刺激政策而要大幅增加支出及提出相關大幅減稅措施所引致。

美國政府支出（紅線）和稅收（藍線）對比圖

從以上圖表顯示，美國的財政在奧巴馬上任開始改善，赤字亦開始逐步收窄！

現時市場正在關注奧巴馬如何在第二個任期與國會合作！

據估計，一批高層政府官員將會離任，奧巴馬政府將要為此作換馬準備。奧巴馬已安排與高層幕僚開會，以便為接下來的幾天制定計劃，包括周四一場討論人事問題的會議。

增持 泓富（８０８）

最近大市回升不少，當然當中涉及有利好的消息所刺激。這些消息包括溫總的出口術唱好Ａ股；花旗國最近公佈的數字非農業就業職位，失業率等數字好過市場預期；歐債危機有些舒緩；基金持現金太多要追貨，等等。。。

在市場走勢上，這看似是一個新的牛市之開始；然而，從全球的宏觀經濟看，仍然是充滿危機。所以我仍然是採取以［稳］為主的投資策略，不想承受太大的風險去博取較高的回報。

置富（０７７８）最近公佈業績，成績不錯，媒體說是市場意料之外，但對我來說是意料之內，因為其實只要有做功課，都會預期到這個業績。

置富（０７７８）最近在有些私相受受的情況下，收購母公司長江一號的資產－麗城花園及和富的商場鋪位，從成交價看，似是母公司有些鬆章益下個細仔。

我相信對股東來說是好消息，但對這處的商戶亦可能是一個壞消息，因為意味著這兩個商場，或會進行［資產增值］的活動，未來要面對加租。

星期三，我再以＄１。６４買入泓富（８０８），增持的原因有幾個：

首先，這隻冷門股是［滯後股］，而不是［領漲股］，當然在跌市的時候，也不是［領跌股］，而是［跟跌股］。這隻基金，波幅不會很大，也說了潛在可跌的空間不會太多，同時上升的空間也不會很多，算是平平穩穩的。

此基金，ＰＥ不用太著意看，參考意義不大。ＲＥＩＴＳ　最要看的是息率，第二是市帳率，此基金的息率是６。６３％（aastocks 的數字），這個數字是歷史數字，即是指上一個財政年度的息率。我很相信，今個財政年度的的派息會比上一個財政年度多，上半年的派息比對上一個財政年度增長約百份之６，如果下半年都是增加派息百份之６，那麼，息率就會上升至７％。

這是一個用死數的［估］計，從資料搜集顯示，有機會有驚喜：

跟據野村的分析報告指出，泓富產業信託（８０８）未來兩年將有９０％的租約期滿，由於租金增長強勁，加上公司維持出租率超過９７％，預料公司股息收益率達６。６％－６。９％，在該行覆蓋的本港及新加坡寫字樓信託中最高。2011-2012年每基金單位可分派收入調升30%-31%，反映租金收入上升及利息成本下跌。


雖然最近經濟有些不明朗因素，或對租金上調空間帶來些阻力，但現時的租金收入水平，仍然是以２年前簽的舊租約為基準，好難相信兩年後的今天不用加租，所以我相信新簽的租約租金好大機會是高過先前的舊租約。

當經濟欠佳時，企業或會轉向較平租的地方經營，對於頂級貨，即所謂甲級寫字樓，的租金或會帶來一些下調的空間。

然而，那些企業又可以搬去那裡呢？

所以次一級（乙級或別區的甲級）的寫字樓的需求或會因為甲級寫字樓需求減少而上升，因為（乙級或別區的甲級）是甲級寫字樓的替代品。

如果今年派息增加６％，股價可以升至＄１。８左右，可說是［穩食］，如果今年派息出乎市場所意料的增加３０％，如野村所說的，那麼就可以爆一鋪，爆上＄２。１左右。

ＲＥＩＴＳ的特點是要將９０％的收益派給股東，所以唔怕公司賺左收埋唔派。ＲＥＩＴＳ一年派兩次息，但不是要持有足一年才可以享受收息，只要除淨前成為註冊的股東，就可以，所以臨派息才走入去，實質息率肯定唔止６－７％，因為你跟本沒有持貨足一年。

當有錢派，自然唔憂冇人唔衝入去收錢，這會短期對股價有利好的作用。看資料，此基金應該是在２月尾３月頭派成績單，在４月派錢。

從較長遠看， 泓富產業信託（８０８）是可以炒到九龍東及啟德重建的概念，因為其組合內的物業在地利上是十分接近或位處九龍東及啟德重建地區。當九龍東及啟德重建之時，那處的土地自然因地旺而上升，有一定的升值炒上概念。

最近薯片叔叔公報最後的一份派糖報告，當中有一些資料走了出來是涉及差餉，當中寫字樓的差餉增幅是各類物業之冠：

中資搶貴寫字樓　差餉三級跳

2012年02月02日

【本報訊】全港各類物業中，寫字樓差餉升幅最高，達 25%，創近 5年新高，當中以港島區寫字樓的差餉升幅最勁，如中環國際金融中心一期及二期，升幅達 40%；金鐘太古廣場三期差餉增幅更達 45%。地產業界人士指，港島區甲級寫字樓供少求多、空置率低，加上去年開始有中資私營企業花錢來港搶寫字樓，令租金有升無跌。
差餉物業估價署數字顯示， 2011/12年度寫字樓差餉平均增幅為 7%，但 2012/13年度已高達 25%。

太古廣場三期升 45%

部份傳統核心寫字樓區，如中環的國際金融中心一期及二期，差餉按年升 40%；金鐘的太古廣場三期，差餉增幅達 45%。非核心地區，觀塘的創紀之城六期增幅也高達 37%；太古坊有 28%。
署方分析，寫字樓租值變動受不同因素影響，如需求等，加上傳統核心寫字樓區租金大增，寫字樓租客會轉移陣地到九龍等地區，連帶該區寫字樓差餉也有增幅。
地產業界透露，去年起有中資企業花錢來港搶寫字樓，「中資企業想喺香港註冊公司，要有公司地址，要搵靚位，肯花錢搶港島區甲級寫字樓，好似人哋呎租 60蚊，佢哋肯畀到 65蚊、 70蚊，一定要搶到好舖為止」。  

那麼差餉上升，又說明了什麼？

跟據差餉物業估價處的網頁資料：

http://www.rvd.gov.hk/tc/public/rates.htm

差 餉 是 就 房 產 物 業 徵 收 的 稅 項 ， 是 香 港 其 中 一 種 間 接 稅 ， 所 得 的 收 入 成 為 政 府 一 般 收 入 的 一 部 分 。

差 餉 是 按 照 物 業 的 應 課 差 餉 租 值 再 乘 以 一 個 百 分 率 徵 收 的 ， 該 租 值 是 假 設 物 業 在 指 定 的 估 價 依 據 日 期 空 置 出 租 時 ， 估 計 可 取 得 的 合 理 年 租 而 計 算 。 
 

那麼政府公佈出來的數字，可信性有幾高呢？

以我所知，差餉單是寄畀業主，但羊毛出在羊身上，最後都是會轉嫁給租客，但是由業主or 　租客負責交，我就不清楚了，但肯定可以說出，從政府的資料看，寫字樓的租值是向上的！　　

從市帳率看，這些ＲＥＩＴＳ通常都是有一些折讓，其實這些折讓對投資者來說是很抵的，因為代表了買一間物業收租，可以打折！以泓富產業信託（８０８）為例，現時是６折左右，如果今年物業再升值，折讓會更大。

或許你會認為，會唔會個資產值是老作，我知前都有想過，但看租金的回報，這些資產真的是值那麼多錢。

條數點計？

我們可以當租金的合理回報是４％，我相信這個４％是香港物業的平均回報率，例如你買領匯（８２３），股息是４％左右，你買唐樓或新界樓，可能租金回報高過４％，買３００萬樓上的樓，租金回報可能只有３％，如果你買豪宅，租金回報可能只有１％。

當假設租金回報是４％的推算，即是ＰＥ是２５倍，物業價值即是等於物業的一年租值Ｘ２５年，那麼就會提供到４％的年回報率。所以我按此計算過，那些資產值是沒有［作大］！

有時我們用ＰＢ去比較抵唔抵，有些教人投資的，都隨口喼當秘笈教人用ＰＢ去分析。如果有讀過Ａ／Ｃ的，都知那些所謂資產，大家都唔知係乜來，這都是ＢＯＯＫ　ＶＡＬＵＥ，唔係　ＲＥＡＬＩＺＥＤ　ＶＡＬＵＥ，資產有乜，我想只有公司的高層才知，會計佬只是從帳簿中的數字搬字過紙，說這些是［資產］吧！

但物業的價錢就唔同，大家是可以看到的，亦都可以用我先前的估值方法，去推算這些物業是否真的值那麼多錢。

所謂［水清無魚］，透明到很高的資產係玩唔到乜出樣的，即是［冇得炒］，因為係唔可以作一個故仔引你入局。因為這是［投資］，而不是［投機］，是計死數的，沒有太多的想像空間。

最近的例子有隻三林，先前作一個［故仔］引入入局，點知原來是玩向下炒，當炒到［賤價］，再在［市弱］的情況下，給你一個［筍價］，同小股東說［私有化］，大股東由上升至私有化，真的賺到好肥仔啊！



別人買ＲＥＩＴＳ，最考慮的因素是息，所以最大的風險是唔派息或大幅減派息，看上半年的［攤路］及可搜集得到的資料顯示，唔似會唔派息或大幅減派息，所以今次買隻較冷門的泓富產業信託（８０８）。

看開這個ＢＬＯＧ的，都知道我喜歡找一些［冷門股］出來研究，冷門者，少人參與，少人參與者，股價自然是偏低，很少人有的股票，才會有上升的潛力，人有我有的，可上升多少？

［青衣］先前都有文章爆料，說有任麼套餐去［催谷］［唱好］某一隻股票，所以多人談論，時常見報，人有我有的股票，是好危險的！

如果全香港人人已有樓，解決了住屋的問題，這問樓價會唔會現在咁高？

在農村，出城都是有市集的，那處的蔬菜是很平，應該是以［賤］來形容，何解之故？乃因農村的農民，個個自己都有田有地，那麼蔬菜可以賣到幾多錢呢？

這是一個鄉下仔都識的知識。

在增持冷門股泓富產業信託（８０８）之後，投資組合比重如下：



富豪（１８８１）佔約４５％
泓富（０８０８）佔約２３％
置富（０７７８）佔約１７％
冠君（２７７８）佔約１６％


YOKI WONG

價格反映商品在市場上競爭力

在上一次博文

我的選股思維（六）

中提到，我看的價格並不是從學校書本上所寫：

Price in economics and business is the result of an exchange and from that trade we assign a numerical monetary value to a good,service or asset！
 
那麼簡單．而我看〔價格〕，其實是包含的很多意義，其中一點就是〔價格反映商品在市場上競爭力〕！

由於這個空間，是以談〔股票〕為主，所以就以〔股票〕的例子，去剖釋我這個看法！

在這裡，我想大家對股票已有一定的認識，我想大家已清楚股票在大利市機上的價格，只是一個數字，這個數字多於小，不是等於那一隻股票是〔貴〕與〔平〕！

股票的〔貴〕與〔平〕，並不是以大利市機上看到的股價來說的，以現時一般比較流行及通用的說法，是以〔市盈率〕，即ＰＥ去衡量一隻股票是〔貴〕，或者是〔平〕！

所謂市盈率（ＰＥ），即是以現時的每股股價，去除以對上一個財政年度的每股盈利，得出一個比率，去說明現時的投資，假設公司的盈利與上一個財政年度一樣，去說明〔回本期〕是多少！

所以真正的〔平〕與〔貴〕，不是以大利市機的數字來看，而是看似以〔市盈率〕去衡量，是比較貼切．

但是，什麼是〔貴〕，什麼又是〔平〕呢？

有很多書，去解釋什麼市盈率，都可以說出這條公式是什樣，因為這只是一條死數吧，即是〔自然科學〕，理科生的問題吧！

而有一些書更說出，市盈率是衝量一隻股票是〔貴〕或〔平〕！當然是市盈率越低，就代表越快可以回本，所以自然ＰＥ越低就越好吧！但這個說法，是有很多〔版本〕，真是各施各法，〔人文科學〕是也，文科生的問題！

如果大家單以市盈率（ＰＥ）的高低去選股，高ＰＥ就是代表貴，低ＰＥ就是代表平，那麼我想這個世界跟本就是沒有高ＰＥ與低ＰＥ之分，因為，In long run, 假設市場回到 Equilibrium 的狀態，世上所有的股票只有一個相同的ＰＥ值！

假設股票Ａ的ＰＥ是２０倍，股票Ｂ的ＰＥ是１０倍，好明顯，Ｂ股的ＰＥ是低，Ａ股的ＰＥ是高吧！如果單以ＰＥ的高低去選股，高ＰＥ的，自然是看出來〔貴〕，所以就要〔沽出〕；而Ｂ股的ＰＥ是低，看是〔平〕，所以要〔買入〕！

如是者，當時間設定為 LONG RUN,　只要Ａ股的ＰＥ是高過Ｂ股的ＰＥ就要捱沽，只要Ｂ股的ＰＥ低過Ａ股的ＰＥ就要追捧，最後兩隻股的ＰＥ處於Equilibrium 的狀態時，兩隻股的ＰＥ就是一樣吧！Ａ股和Ｂ股的ＰＥ是一樣了，Ａ股不會再被沽，而Ｂ股亦不會再被追捧．．．

這處用了ＥＣＯＮ幾個常用的ＴＥＲＭＳ，其實只是ＥＣＯＮ課的ＡＢＣ，但也在此略略說明一下：

In microeconomics, the long run is the conceptual time period in which there are no fixed factors of production as to changing the output level and entering or leaving an industry. The long run contrasts with the short run, in which some factors are variable and others are fixed, constraining entry or exit from an industry.

所以在此說是 Long Run，簡單直釋就是〔長遠看〕，那麼即是指一個時間內，任何一個〔變數〕，都可以改變！而 Short Run,　直釋是〔短線看〕，即是指在這個時期之內，至少一個〔變數〕是不可以改變．

而 Equilibrium　這個字是比較多解釋，但以我以前呀ＳＩＲ（好似是梁文波）教的意思：There is no tendency to change,　我覺得這個解釋是最好，因為當市場處於　Equilibrium（均衡）的狀態時，是沒有一個意圖去改變，因為已到了一個 Perfect 的階段．

為何市場上有那麼股票，它們的ＰＥ各有不同？

係人識少少股票的ＡＢＣ，都知那一隻股的ＰＥ是高些，那一隻股的ＰＥ是低！

ＰＥ高，即是代表市場上的投資者願意以更長的回本期（理論上基於上一個財政年度的數字）去投資該公司．相反，ＰＥ低即是代表市場上的投資者只想以很短的回本期（理論上基於上一個財政年度的數字）才肯去投資該公司！

那麼大家真的要想想，為何有些公司是值高ＰＥ，而有些公司只是值低ＰＥ呢？

在很多教人炒股的專欄，都好興地以ＰＥ的高低，為同一類或近似一類的公司股票作一個ＰＥ的比較，說出那一間公司的ＰＥ是比另外一間公司的ＰＥ低幾多，所以〔理應〕有幾多炒上空間吧！

看似是好合理，但大家看看下文，再去想想！

在上海街，有很多賣門的公司，這幾間公司都是在同一條街上，十分之近，所以不存在地理上的阻礙問題；而且，大家都可以隨意地去問價，而在每間木行的公司所陳列的門，都是有價錢標在上面的！所以在這個情況，市場上是處於訊息流通的狀態，以ＥＣＯＮ的ＴＥＲＭＳ，即是　Information is Perfect．

在這條街上，每一間木行所賣的木門都是有不同的價錢，或者是巧合地相同，但當中肯定有一些木行是所賣的門是較貴，有些木行所賣的門是較平！

按〔炒股〕專欄所用的〔炒股方程式〕，即所謂的〔出擊理據〕，以ＰＥ去比較計算炒上空間，那豈不是等於如果我去上海街Ａ木行，見到一隻空心櫸木門賣＄３５０，而Ｂ木行就要索價＄５００，是不是Ａ木行的櫸木門的價格有上升空間？

如果單是說Ａ木行的木門有上升空間，豈不是相反來說，Ｂ木行的木門的價格又有下跌空間呢？

這即是等於說某一隻股票低ＰＥ的，就有上升空間，高ＰＥ的，就有下跌空間？

在這個想法，最大的大前題是，要假設兩件的商品的品質是一樣，即是 Homogeneous,　才可以作此比較！

Ａ木行賣的門較貴，而又有人願意去買，自然是有其原因，如果冇人買較貴的木門，Ａ木行一早就執笠，或者Ａ木行知道自己取價太高了，自動地去減價搶番些客回來！

係人行去上海街買門，邊一個唔會行幾間門公司格下價？

而Ｂ木行要用〔價格〕去搶客，當然也有其原因，為何佢唔賣貴些，專登去〔優惠〕顧客，唔通佢同你好 Friend, 而同啲＄是有仇？唔通Ａ木行就要賣貴些去〔趕客〕？

所以有些人說賣平些的就是〔老實〕，我真是覺得好攪笑！

〔老實〕不是以賣的商品〔高〕與〔低〕來說的，而是要有能力去解釋為何賣這個價錢，而這個價錢是〔物有所值〕，取價公道，才算是〔老實〕！


有一些食肆，常標榜〔優惠學生〕，表面上是對〔學生〕是一個〔優惠〕，實際上是唔夠客做，雞糊都要搶食！又例如有一些師傳，以標準工資８舊半一天的工資，願為你打工，為何有些師傅，你給他＄９００／日，都不願意打你工，為何有一些又願意暗啞底，５／６舊水一日都肯ＤＯ呢？當中必有原因吧！

所以係人都知公價是好少＄的時間，有人願意低過〔公價〕為你服務，必有原因吧，看不出，只是你道行未夠或時晨未到吧．．．

所以當競爭力處於下風的時侯，就是局住以〔價格〕去搶客，所以如果不清楚〔低價格〕的背後因素，當中的原因所在，單以〔表面價格〕去衡量價格高低，即〔抵唔抵〕，就是〔超錯〕！



YOKI WONG

我的選股思維（六）

之前曾經用一些文章去說出我的選股思維．．．

在這裡我想談的是〔價格〕！

價格 Price 究竟是什麼？
 
這個問題，看起來只是一個廢問題．

但實質是一個很高深的問題！

書院仔的答案可以是：

Price in economics and business is the result of an exchange and from that trade we assign a numerical monetary value to a good,service or asset！

直譯就是：價格在經濟及生意上是交易上的結果，在貿易上我們對於某件貨品，服務，資產等給予一個金錢上的價值！

簡單來說，就是顧客得到一件一商品所付出的代價。
這個答案真是十分之簡單及易明，但大家想清楚，價格的韻藏很多意思：

我看的價格是：


１．商品在市場上競爭力之反映

２．平衡產品在市場上的供與求

３．反映產品在質素上之高低，但亦好多時是假象

４．企業在市場逐鹿中的武器

５．消費者的陷阱

６．完全不是什麼，只是企業的市場策略的一部份
 

你可以是好簡單，亦可以說是好複雜，在乎你想點看！

 
但事實上，這正是〔價格〕內裡告訴著我們的．．．



其實每點都是另有文章，在我未詳加細說之前，或許大家可以先行深思一下，以上六點要點背後的意思．．．當然，這是〔書本〕上是冇的，所以查ＥＣＯＮ書，ＭＡＲＫＥＴＩＮＧ的書是冇的，如果是有，仲有什麼好寫的意思？

人云亦云，不是我的風格吧！



YOKI WONG

 

談市場進入障礙（一）

在選股上，我是很著重〔市場進入障礙〕之一個部份，或許你都會時常在這裡見我用到這個〔ＴＥＲＭ〕！

那麼這個〔市場進入障礙〕到底是什麼呢？

市場進入障礙 Entry Barrier 對於一個企業的持續生存來說是十分之重要的。

那麼到底什麼是市場進入障礙呢?

在市場學上，市場進入障礙 Entry Barrier：

Entry Barrier is a perceived or real obstacle preventing a competitor from entering a market.

照字面解就是指一些意識上及實質上的障礙去阻止其他競爭者進入企業的市場。假如市場比喻為戰場，其作用相等於我方在戰場上的戰壕、護城牆、護城河等。

 

當一種產品或服務能為企業帶來一定的利潤，而這個消息亦為別人所知，那麼就會吸引其他競爭者加入這個市場。

　

市場無論大與小，好與壞，都有一定的市場進入障礙，對有意進入某一個市場的參與者而言，成功與失敗是取決於他們是否有能力去克服、解決、負擔這些市場進入障礙。

　

俗語有云：多隻香爐多隻鬼。當市場多了參與者，除非市場規模很大，足以令到市場內的參與者根本應接不暇，否則接下來的競爭就少不了。

企業為求生存，保障自身在市場上的利益，就會千方百計去設計出不同形式的方案去阻止其他欲進入這個市場的參與者。就算最終都不能阻止其進入，亦要拖延潛在對手進入市場的時間，減低其競爭力及減低其進入市場的深度。

那麼企業有什麼方案去設置這些障礙呢？

資金要求可以說是一般企業進入市場的最大障礙。

首先，對剛創業者而言，資金來源就是他們要解決的首要問題。很多創業者，都不是一生出來就是腰纏萬貫，第一筆資金都是工作若干了後剩下來的儲蓄。

要成立一個企業，很多一起步就對資金的需求很大，這已對很多市場初生之犢做成很大的市場障礙。

資金要求並不單止對一般的創業者做成市場進入障礙，對很多老江湖來說也不是容易解決的問題。

資金對新加入者的障礙與資金的要求是成正比的，好像銀行、綱絡、水電煤等．．．都不是創業者及一般商家可以輕易進入的行業範疇。

企業在市場上佔有一定的地利因素，對其競爭者進入企業的市場有很大程度的障礙。


這個例子很容易去說明，例如有一個商業區，區內當然有很公司，那裡亦當然有很多公司的職員需要外出用膳。基於用膳時間的限制及交通費用等考慮因素，那麼工作在這個地區的人就好像局限於光顧區內的食肆了。

這個用膳範圍的大小受到員工用膳時間的長短、交通費用及便利程度所影響。

這個區內的食肆就是賣家，而區內的食家就是買家了，由於用膳時間及交通等要素的約束，這仿佛形成了一個獨立的市場！
假設這個地區的鋪位是有限，因此能接觸這批潛在的客人的，就只有能夠立足這個商業區的食肆了！

當然，找不到鋪位的商人，仍然可以透過到會、送外賣、專車接送等方式去搶奪這個商業區中的食肆之市場份額，但當中實際的成效及牽涉在內的成本增加，或許已令到這些高人卻步了。


在香港，差不多沒有人不認識「領匯」,「領匯」是香港一間上市公司，業務主要為經營前身為房屋協會的商場及停車場等。上市之後，由公營機構搖身一變成為私營機構。為照顧股東的利益，「領匯」翻新旗下的商場，並實行加租，為股東尋求最大凡的利益。


加租當然引起舊有商戶的強烈不滿，反對的理由是加租會增加營運成本，商戶在迫於無奈之下，唯有將成本轉嫁給消費者，最後加重了基層市民的負擔！


在這滿口仁義道德的理由下，自然得到多方的支持，尤其是基層及專為基層討利益的政治團體！


如果這樣成了理由的話，那麼不是說了以往「領匯」的租金是很便宜，「領匯」的租戶基於「領匯」收取他們便宜的租金，所以以便宜的價格賣給那些公屋居民嗎？即是說在「領匯」旗下的商場購物是比要在出面捱貴租的商鋪便宜！

但事實又是不是呢？

「領匯」旗下很多公屋商場，當中的五金鋪、街市檔位、髮型屋．．．等形形式式的商鋪，實際上他們商鋪所出售之商品或服務的價格，還比其他租金更昂貴的商鋪昂貴，這個情況尤以天水圍、屯門、東涌、小西灣等地區最為嚴重，何解？


這當然是涉及那些商鋪的位置能給予舊有的經營者一個屏障，令其他商家難以和他們競爭，形成他們在獨市或接近獨市的市場環境下經營。

以上所說的天水圍、屯門、東涌、小西灣之類的地區，都有〔自成一國〕的地理環境，交通涉及的時間長和車費貴，加重居住在那裡的市民選擇其他地區之供應商的成本。


簡單來說，住在那裡的市民，受困於當地之地理環境，要找外來的供應商，其交通成本及時間損失必高，所以〔焗住〕要在該區內消費也！

所以，每當在這個地區，對外的交通成本越高，對外的交通時間越長，那件商品的可流動性低的環境下，而同時該商鋪在該區內面對的同業亦少之下（有很多都差不多是獨市生意！〕，那間受惠於〔市場進入障礙〕的地利因素之商店，其產品售價必高也！


這些商店的售價，都是與其顧客尋找外區另一個供應商的成本成〔正相關〕，即交通費，時間長等成本越高，售價越高也！所以有某些商鋪，在領匯加租時大吐苦水，為得到市民支持，更砌詞，滿口仁義道德說未有領匯（８２３）之前，我們是以何等〔便宜〕的價格，為〔街坊〕服務！


然而，只要在心水清的情況下，即使領匯（８２３）未開展加租攻勢，亦不見那某些商店真的很〔便宜〕也！

〔成本〕雖然是影響價格的因素，但不是〔決定性〕因素！

基於尋求最高利潤的前題下，市場當時的競爭環境才是產品售價決定性的因素！

三國時候，基於地理上有天險的因素，入蜀之道難行，蜀漢能借該天險，阻擋曹魏之胡馬．然而，出蜀之道也難行，每當諸葛亮出祁山北伐，也要面對高補給成本的困難而事倍功半．


東吳亦借長江天險，配合精良的水師能得到偏安江左，這也是取決於地利上的因素也！


從以上的例子可見，吾之地利，敵之障礙也!
未完．．．待續！



YOKI WONG

什麼是高，什麼又是低？

很多時，我們會用〔高〕〔低〕的形容一件物件，一件事，當然包括股價！

那麼，什麼是時候股價是〔高〕，那麼又什麼是候股價是〔低〕呢？

其實，什麼〔高低〕〔肥廋〕〔大小〕〔疏密〕〔軟硬〕〔醜靚〕〔長短〕．．．等等，都是屬於比較的字，所以一定有另一種東西，物件或事物可以用來比較的才會出現這些比較詞！

如果個個人都是一樣〔樣〕的，那麼何有〔醜靚〕之分；如果隻隻手指的長度都是一樣，又何有〔長短〕之分？

人們好多時都把以前在腦海的思維或記憶去比較，以作出〔高〕〔低〕的比較！

好像早前，大概是上年的時候吧，當時我叫我的爸爸去買金了，當時金價只是８００多美元一安士，當時我的爸爸回應是：如果我有，我都走去〔賣〕晒佢啊！

為何他會這樣說呢？

當然因為他是認為當時的金價是在〔高〕位！

為何他認為金價是在〔高〕位呢？

原因是他的腦海上，是把以現時的金價和以前的金價作比較，所以相比之下，現時的金價就是〔高〕了，當然，他是沒有衡量什麼通漲因素，美元眨值因素，貨幣供應．．．．等等之因素！

正如，有很多時有網友說，此股是〔高〕ＰＥ！

那麼何是高ＰＥ呢？

因為他看了ＰＥ的數字，很大即是〔高〕，很細的就是〔低〕了，所以亦認為〔高〕ＰＥ即是等於高股價！

其實能說出ＰＥ，已是高了一個層次，因為起碼他不會說：中移動（９４１）貴過中人壽（２６２８），因為中移動（９４１）要＄８０多蚊一股，而中人壽（２６２８）要＄３０多蚊一股！

人們之所以說出這一隻股是否ＰＥ高，我想有兩個大可能：

１．就是他們知道ＰＥ是公司的股價／公司的盈利，所以差不多可以近似〔回本期〕的說法，那麼一隻股票，ＰＥ高過２５，即是說現時的股價，要用２５年才可以賺回今天所投入的本金，所以投資回本的時間太長了，因為人的壽命，何以有４／５個２５年？

２．他們之所以認為股價是〔高〕，是出於他們以今天的股價去與昨天的股價去比較，今天的股價上了去，自然對比昨天的股價是高了，所以他們就會說這些股價是〔高〕！

所以我很多時都喜歡說：

如果你在以往的股價比較今天的股價，此股的股價就是〔高〕；相反
如果你在將來的股價比較今天的股價，此股的股價就是〔低〕了！

因此，在這個思維上，有一點一定要指出的，買股票是買〔將來〕的，不是買〔過去〕的！所以，〔高〕〔低〕的比較，是應該以今天的股價作出比較，並不是以今天的股價與昨天的股價作比較！

在金價見８５０美元的當天，或許你會說金價很〔貴〕了，但一年後的今天，金價已漲至１３００幾美元，那麼你又不是說８５０美元的黃金很便宜嗎？

很多人的〔貴〕〔平〕，也是基於用以前的價位作比較，當一些公司炒到過晒龍的時候，大戶開始出貨了，股價又超高的位開始回落，往往那些人就會反而認為是〔執平貨〕的機會，所以很多〔錢〕，就是這樣被人〔賺〕去了！

正如現時中國南車（１７６６）的ＰＥ，已是４９．３８倍，那麼是〔高〕；又抑或是〔低〕呢？

單看數字，當然是〔高〕吧，因為是超過了２０幾倍，現時的股價相比公司的上一個財政年度的利潤，要４９．３８了才能回本！人生又有幾多個４９．３８年呢？

當南車（１７６６）股價在＄５．ＸＸ的時候，我也開始介紹這一隻股票，當時是有很多持相反論調的網友，帶譏笑的態度說，南車（１７６６）見＄４．ＸＸ才有睇頭，又有網友說：此股的ＰＥ很高，更有的說要〔沽空〕南車吧！

這個ＰＥ的數字，如果識看，都知道只是一個虛數矣！

簡單來說，股價是今天的，盈利是〔上年年尾〕的，所以這些所謂ＰＥ，實質都是以今天的股價去比較上財政年度尾的〔利潤〕，即是這個參考數字，仍然是以〔今天〕與〔以前〕比較的思維！

今天是２０１０年１０月２０日了，這個ＰＥ的數字，可是０９年１月１日至０９年１２月３１日的營運數字，最近都已距離１０個月２０日，最遠的距離已是１年又１０個月２０日，那麼單以這個數字去參考，作為〔買〕〔賣〕〔進〕〔退〕的依據，是不是背離現實？

ＰＥ〔高〕與〔低〕，是有很多因素去定的，背後有什麼因素支持這個數字？

也如先前分析中航科工（２３５７）是〔真跌〕抑或是〔震倉〕？是要看這個數字或事件的背後原因！

所以〔分析〕，不是單看幾個數字就可以說出來，劃幾條線就好像以為自己是神仙，實際是要很〔細緻〕地了解每一件事的始末，過程，因由，關係，利益．．．等因素！

故此，不是人云亦云，隨口喼就當秘笈，買本幾十元的書識少少就當自己是股神了．．．

YOKI WONG

認識股票交易代號

在大利市機的成交價後，往往有些英文字母，大家知道這是什麼意思嗎？

這些都是〔交易盤代號〕：

「X」= 代表不透過自動對盤或特別買賣單位的成交，而買賣雙方為同一經紀行

「Y」= 是指透過自動對盤成交，而買賣雙方為同一經紀行

「D」= 碎股成交

「P」= 開市前成交 (指交易在開市前已達成，其中包括在上個交易日收市前達成而未及輸入系統的成交)

「M」= 代表不透過自動對盤或特別買賣單位的成交

「U」= 競價成交

「*」 = 成交已遭反駁/取消