關注未來十年領跑者

資料來源：http://news.cnyes.com/Content/20110310/KDVLDSP01J4OY.shtml

十年前中金公司大佬許小年擲出“千點論”，引來一片板磚聲，四年后“千點論”一語成讖；十年后的今天，東北證券董高峰擲出“萬點論”，同樣引來一片板磚聲。筆者認為，與十年前類似，“萬點論”在理論上是成立的。 

首先，股市投資的根本在於估值和分紅：十年前滬指2245點之際，A股主板估值超過60倍市盈率，“千點論”的基礎就是回到15倍市盈率上下，即便考慮國 內經濟增速年均超過10%，估值回到15倍市盈率上下，滬指也將接近1000點，這就是“千點論”的基礎，2005年滬指998點之際，A股主板估值就是 15倍市盈率上下；如今A股主板估值處於接近15倍市盈率的歷史低位，如果考慮到未來五至十年國內經濟年均7%的增速，滬指漲至萬點理論上是成立的。

另外，從分紅角度分析，隨著國企整體上市步伐的加速，未來十年A股藍籌股的分紅率有望大幅提高。計劃經濟時代，國企利稅皆上繳；上世紀90年代，國企開始 改革，國資委還未成立，只有脫胎於政府行業主管部門的控股公司，控股公司將旗下優質資產分拆上市，由於國企面臨轉制、轉債等諸多發展難題，1994年國務 院允許國企留存利潤用於發展，利潤留在了控股公司這一層；現在國資委成立了，上市公司做大做強了，控股公司就成了閣樓，整體上市之后這中間的閣樓就沒有 了，國企分紅將逐級納入政府預算，角色轉變會令國企更關注利潤并且收斂投資沖動。

本次“兩會”，政府提出在“十二五”期間，收入增幅將不低於經濟增速。在過去十年中房價增速最高，經濟增速次之，收入增速則低於前兩者，股市分紅金額也遠 遜於股市再融資金額；如果未來十年房價漲幅放緩了，經濟增速僅略低，但收入增速開始超越了，那么投資股市的資金就多了，股市給予市場的分紅金額能夠遠超再 融資輸血的金額，那么A股黃金十年將勢在必然。

因此投資者關注的焦點應該不是“萬點論”本身，而是誰會成為未來十年領跑者，誰又會成為未來十年的落跑者？20世紀90年代，四川長虹是績優藍籌股的翹 楚，而東方鍋爐、東方電氣、滬東重機則是頭戴ST帽子的丑小鴨，但十年后的今天，四川長虹卻成了丑小鴨，而東方電氣、中國船舶又成了高價白天鵝，因此“萬 點論”的關鍵在於別成了落跑者。從這點出發，關注丑小鴨更勝過白天鵝。

金礦和鐵鍬的原理適用解決上述難題，所謂支柱型產業其實就是金礦，為其配套的上下游企業就是賣鐵鍬的，萬科、長虹、國電電力、中國遠洋、中國建筑這些企業 干的就是挖礦的活，而三一重工、蘇寧電器、東方電氣、中集集團、中國船舶等干的就是賣鐵鍬的活，這是過去十年的經驗，那么未來十年呢？其實也適用同樣的原 理，先搞明白哪些行業是未來的金礦，再研究哪些公司能賣鐵鍬。