國金證券
東方電氣(600875.SS)發布2010年年報：實現銷售收入381億元(人民幣，下同)，同比增長15%；實現淨利潤25.8億元，同比增長67.5%；折合每股收益1.29元，符合我們之前對公司1.30元的業績預測。＼
經營分析：在手訂單飽滿，對未來業績形成保障，火電將是今年業績的支撐：公司2010年新接訂單 500億元，在手訂單增長至1,400億元，相當於2010年銷售收入3倍。去年下半年風電新增訂單量有所下滑，但是根據我們測算，公司火電訂單已經達到 700億元以上，未來兩年將是交付高峰，預計年火電產量將達到2,800-3,000萬千瓦的水平，將對業績形成直接貢獻。
核電規劃受制不影響中期業績，長期來看依托公司的行業地位產品只是結構上的此消彼長：市場最為關心的是公司核電訂單受到日本事故的影響。
400億核電訂單已獲批文
我們認為核電影響是在規劃和訂單層面的，而在400億元核電訂單的保障下且近兩年內交付的基本上都 是已經拿到批文的在建核電項目，核電審批暫停對業績影響不顯著。兩年內核電業績貢獻仍然十分明確。至於訂單枯竭對核電兩年後的影響，我們認為核電的裝機肯 定需要其它發電方式來彌補，而無論選擇何種方式，作為電源裝備製造的行業領導者的公司必將受益。
至少目前情況對公司而言不會比08年地震困難更差；今年的三看點—水電招標高峰，出口市場的開拓以 及如何改善風電：公司在國外市場積極布局，特別是加大對印度市場的開拓力度，連續兩年出口訂單佔比超越20%。出口訂單持續將部分對沖國內傳統火電需求的 下滑；另一方面包括抽水蓄能在內的水電設備將於今年進入招標高峰，對公司今年新增訂單將形成一定支撐；公司風電業務在2010年受到一定的影響，市場份額 也下滑約2%，但是公司正調整經營，加強對質量控制和整機產品多樣化，這將有望改善風電的接單能力。
盈利調整：我們測算公司2011-2012年淨利潤為33億和39億元的判斷，對應每股盈利 (EPS)為1.65元和1.95元，對應當前股價的估值水平在17倍和14倍；經過了前期快速下跌後，我們認為當前股價已經充分預期了公司受到核電行業 變化的影響。公司未來兩年業績仍然十分確定，且核電下調將有望導致類似IGCC、水電等出現超預期的規劃，目前股價處於相對估值低點，我們維持對公司買入 「評級」。
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