2016年2月12日 星期五

兩雄相爭鬥錢多,招商銀行股價挺 (3968.HK)


招行公告顯示,2015年7月11日至10月8日期間,招商局集團通過旗下四家附屬公司間接累計增持招行14.77億股,其中A股14.29億股,H股0.49億股。此番增持耗資高達300億元人民幣,平均成交均價介乎18元/股和19.66港元/股。目前,招商局集團持有招行股份已從20.94%躍升至26.8%,遠遠超過二股東安邦保險10.72%的持股比例。

安邦保險早在2013年便謀求進入招行董事會,但一直未能如願。從去年開始安邦便多次增持招行,持股比例由2.76%升至10.72%。今年7月,安邦更首次安排董事長兼總經理張峰加入招行董事會。因此,業內人士普遍認為招商局集團此舉,是防範安邦保險對招行有非份之想,以免重蹈民生銀行的覆轍。(註:安邦保險是近年來資本市場崛起的“狂人”, 以“有錢”、“彪悍”的風格讓人印象深刻。從去年11月28日至今年年初,安邦保險集團在兩個月內連續12次增持民生銀行,持股比例從5%增至22.51%,最終民生銀行大股東易主。)

除了招商局集團與二股東安邦保險的股權格局變化,到底招行有什麼價值,值得招商局集團不惜耗資300億力保?莫非是金蛋?

招商銀行(3968.HK)截至2015年6月30日止6個月中期業績,公司應佔溢利為329.8億元人民幣,同比增幅8.3%。每股基本盈利1.3075元人民幣。不派中期息。期內,淨利息收入上升17.7%至661億元人民幣,貸款減值及信貸風險準備增加128.5億元人民幣至291.7億元人民幣。資本充足比率為11.8%。

雖然遠較第一季的15%增長遜色,但整體仍屬同業中表現較好的。期內,無論於淨利息收入、淨手續費及佣金收入,及其他淨收入方面,均呈按年增長。據彭博綜合券商預測,招行2016及2017年度,預計溢利分別增長10%及9%。現價HK$19.88,市盈率為7.18倍,息率為4.21%。

零售業務占利潤貢獻一半,一直是國內商業銀行向零售業務轉型的長遠目標。據招行半年報,招行已率先"達標",零售金融業務稅前利潤197.22億元,同比增長30.32%,零售利潤占比49.03%,同比增長8.82%。零售營業收入450.21億元,同比增長40.39%,占該行營業收入的45.37%。管理零售客戶總資產(AUM)餘額達43,220億元,較年初增長24.56%。零售客戶期末存款較年初增長3.47%,餘額為10,494億元;零售貸款總額10,565.13 億元,比上年末增長10.60%。

融360金融搜索平台針對五大國有商業銀行以及七大股份制商業銀行,在2015年上半年信用卡業務的表現進行了盤點。十二家銀行信用卡累計發卡量達5.11億張,新增發卡量4,158.11萬張,相較2014年增長8.86%。在股份制商業銀行中,招商銀行繼續獨佔鰲頭,新增發卡量306萬張,累計發卡量共計6,443萬張,佔中國信用卡市場12.6%。信用卡累計交易額前三名分別是工行、建行、招行,信用卡累計交易額同比增長率前三名分別是浦發銀行、招商銀行及中信銀行。由此可見,在零售業務方面,招商銀行仍然是處於領先地位,而且沒有任何放緩的跡象。

從去年開始,招行行長田惠宇提出的"一體兩翼"經營思想,目標是今後五年內,零售金融板塊在整體利潤占比中,爭取每年提升3個百分點。目前內銀股價已反映未來經營上的挑戰,如果內銀板塊只可以選擇一隻,我會選擇招商銀行(03968)。招行是第三隻來港上市的內銀股,到目前為止,無論資產質數或營運效率都較同業為高。短期目標係重上$22,幅度比較小,希望明天有低位讓筆者入便宜貨。

招行大股東招商局集團,是A級中央企業(2014年利潤排名第十) ,業務主要集中在交通(港口、公路、能源運輸及物流、修船及海洋工程)、金融(銀行、證券、基金、保險)、房地產等三大核心產業。在國家大力支持央企做大做強的背景下,招商局蛇口控股以換股方式吸收合併招商地產。

篇幅所限,留下三個問題給讀者思考:

國務院批準交通銀行的混改方案被視為改革序幕,當交通銀行完成混改,下一個目標會是誰?

招商局集團完成了招商地產重組後,精力及目光將會投向哪裡?

招商局集團現在的增持,是否在為混改引入民資可能會引致的權股攤薄做準備?



一劍

2015年10月13日@大方向

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