軍工板塊還有沒有翻炒的可能性？

軍工板塊上演了波瀾壯闊的大行情後，還有沒有翻炒的可能性？

中航科工（2357.HK）為中國最大的直升機和訓練機生產商及領先的通用飛機及航空系統設備生產商，有望成為開放低空空域的最大受惠者。現在為中航系唯一經營飛機業務的海外上市公司，在4家A股上市的航空相關公司擁有控股權益，包括中直股份(600038 CH) 35%、洪都航空(600316 CH) 44%、中航電子(600372 CH) 43%和中航光電(002179 CH) 42%。

中航科工（2357.HK）上半年業績並無驚喜，只賺到3.60 億元人民幣，較上年同期3.75 億元人民幣减少4.00%；期內收入為113.54 億元人民幣，較上年同期103.99 億元人民幣增长 9.18%。公司收入主要來自航空整機和航空零部件兩個業務，後者佔公司全部收入的53%，該業務經營利潤按年下跌6.4%，業績倒退主因是研發費用及人工成本上漲。

雖然業績一如概往既無驚喜，但市場並無太大反應，畢竟支撐概念股上升，還是注資概念本身、開放低空空域，個軍品定價改革。

今年8月，中航科工聯同4家中航系的上市公司，共同向成飛集團和沈飛集團增資不超過49.89億元人民幣。業內人士認為，此次沈飛、成飛引入上市公司資本，是中航工業加速推進混合所有制改革的重要嘗試，率先實現了部分核心軍工資產的證券化，有助在防務板塊的專業化整合與上市打開新局面。

成飛集團主營戰鬥機和飛機零件業務，中國第一款隱形戰機，殲-20戰機，便是該集團負責研發及生產的。沈飛集團則被譽為「中國殲擊機搖籃」，負責研發及生產多款戰機，包括中國第二款隱形戰機，殲-31戰機。

大行報告：國防工業穩增，行業發展迅速

據7月尾高盛報告指出，中國國防工業增長動力不變，預期2015至2020年國防預算每年增加10%，共涉資1萬億美元，行業處於高透明、確定性高的優勢。

據9月中旬交銀國際發表研究報告，定中航科工目標價為7.00港元，因為中航科工較其于四間A股子公司的股權的市值折讓36.0% ，是中國國防行業發展迅速和“中國製造2025”主題下的一個理想投資目標。

大折讓是買入的好理由？

參考2013年至今的數據，中航科工與A股子公司的股權價值，平均有約33.3%折讓，所以期望炒折讓收窄，短期可能好難實現。二零一五年七月八日，母公司中國航空工業集團，透過香港聯合交易購入1,307.6 万股中航科工（2357.HK）H 股，總值約港幣 5,989.89 万元，平均每股股價為港幣 4.58 元。增持完成后，中航工業及其附屬公司合共持有中航科工（2357.HK）已發行總股本之54.85%。筆者相信呢個$5之下的增持價已經係非常接近底價，估值已低至管理層必須出手的水平。

在行業長期發展趨勢不變的情況下，筆者認為$5-6買入會係中航科工（2357.HK）的風險並不大，畢竟中國的民用航空市場的基數還是很低。目前中國只有350架私人飛機，相比之下，在美國運營的私人飛機則超過了1.2萬架。另外，美國波音公司八月份剛上調了未來20年中國商用飛機需求量的預測至6330架新飛機，較去年預測高５％。波音預計，未來２０年中國商用飛機數量將增長近兩倍，到２０３４年將從去年的２５７０架增加到７２１０架。

軍用方面，就飛機和直升機數量而言，美國空軍共擁有13902架，約佔全球軍用飛機和直升機總數的27%。緊隨其後的俄羅斯擁有3429架，約佔全球總數的7%。中國則排第三名，擁有2860架，約佔全球總數6%。隨著中國精兵制的推行及應付周邊局勢的需要，海空軍的設備增添及更新，幾乎係勢在必行的。

一篇文章，講唔曬整個軍工板塊，待續...

一劍

２０１５年９月２２日＠大方向