五中全會前夕，港股氣氛突破向好。昨日，內地公布9月新增人民幣貸款高於預期，港股以907億元大成交突破22800阻力位，漲448點，收報22888點。中再保（1508）、華融(2799)、中金等重磅金融股陸續上市。
10月15日，中國四大國有資產管理公司之一中國華融資產管理（2799）宣佈在港上市計劃，由今日（16日）至下周四（22日）招股，料於本月30日港交所主板掛牌，華融每股作價3.03港元至3.39港元，淨集資額最高可達195.59億港元（約為25億美元）。集團將發行57.7億股H股，相當於擴大後股份15%，當中95%為國際配售，5%在港公開發售，另有15%超額配股權。華融是次集資低過原來計劃的最多214億元，主要是財政部及中糧集團不售舊股套現。
中國華融(2799)是俗稱“壞賬銀行”的不良資產資產管理公司，華融資產成立于2012年9月28日，目前總資產超過6000億元，淨資產超過800億元，為四大資產管理公司中資產規模最大的公司。隨著業務的擴張，華融資產已經從專門處置不良資產的機構轉型為綜合性金融集團。目前，華融資產主要業務包括不良資產經營、金融服務、資產管理及投資三大板塊，2014年三大業務的收入占比分別為56.1%、35.1%和9.9%，不良資產經營業務占比仍最大。
中國華融(2799)擬將募集資金約60%用于發展核心業務，即不良資產經營業務；約30%將用于發展金融服務業務，向該板塊下屬子公司增資；約10%將用于發展資產管理和投資業務，拓展母公司的投資業務及向板塊下屬子公司增資。
根據招股文件， 華融已經引入十名基礎投資者， 包括巨寶投資、 國網英大、 前海人壽、 楊受成、 中融國信託、 中國泛海國際、 重慶渝富 （香港）、 中廣核投資 （香港）、嘉實資本、 中原資本等， 基礎投資者承諾合計認購125.35億港元的股份， 相當於發行規模最多71. 7%，設6個月禁售期。。
中國華融(2799)和中國信達(1359)是國內最大的兩家不良資產管理公司，德意志銀行發報告比較兩者去年業績，發現華融在股本回報率上更勝一籌， 達19.1% ， 高於信達同期的14%，而華融的撥備覆蓋率更是高達446%，遠拋離信達同期的240%，亦高於多數同行。
2012-2014年，集團年度淨利潤分別達到人民幣69.866億元、100.932億元和130.308億元，平均股權回報率分別為19.4%、22.7%和19.1%，位居四大資產管理公司之首。
截至2012年、2013年及2014年12月31日以及2015年6月30日，華融資產的不良債權資產總額分別為583.563億元、1002.672億元、1917.504億元及2470.656億元。
昨日，中國信達收盤報3.12港元，較3.58港元IPO發行價下降了12.8%。但筆者認為華融仍然抽得過，因為中國華融是少數由財政部直接控股的金融機構之一。
2014年為促進業務發展，中國華融引進中國人壽集團、美國華平集團、中信證券國際、馬來西亞國庫控股、中金公司、中糧集團、復興國際、高盛集團等8家戰略投資者，上述戰略投資者合計共持有約22.5%的股份，財政部則持有約77.5%的股份。
是次新股發行只相當於擴大後股份15%，當中並沒有舊股出售，可見這些投資者均看好將來的股價表現。新引入的十名基礎投資者已認購新股發行規模七成，所以市場貨源相當乾，因此筆者認為中國華融無得輸，15%回報應該是有的。
一劍
２０１５年１０月１６日＠大方向
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