2016年2月12日 星期五

"壞賬銀行"並不壞,中國華融無得輸


五中全會前夕,港股氣氛突破向好。昨日,內地公布9月新增人民幣貸款高於預期,港股以907億元大成交突破22800阻力位,漲448點,收報22888點。中再保(1508)、華融(2799)、中金等重磅金融股陸續上市。

10月15日,中國四大國有資產管理公司之一中國華融資產管理(2799)宣佈在港上市計劃,由今日(16日)至下周四(22日)招股,料於本月30日港交所主板掛牌,華融每股作價3.03港元至3.39港元,淨集資額最高可達195.59億港元(約為25億美元)。集團將發行57.7億股H股,相當於擴大後股份15%,當中95%為國際配售,5%在港公開發售,另有15%超額配股權。華融是次集資低過原來計劃的最多214億元,主要是財政部及中糧集團不售舊股套現。

中國華融(2799)是俗稱“壞賬銀行”的不良資產資產管理公司,華融資產成立于2012年9月28日,目前總資產超過6000億元,淨資產超過800億元,為四大資產管理公司中資產規模最大的公司。隨著業務的擴張,華融資產已經從專門處置不良資產的機構轉型為綜合性金融集團。目前,華融資產主要業務包括不良資產經營、金融服務、資產管理及投資三大板塊,2014年三大業務的收入占比分別為56.1%、35.1%和9.9%,不良資產經營業務占比仍最大。

中國華融(2799)擬將募集資金約60%用于發展核心業務,即不良資產經營業務;約30%將用于發展金融服務業務,向該板塊下屬子公司增資;約10%將用于發展資產管理和投資業務,拓展母公司的投資業務及向板塊下屬子公司增資。

根據招股文件, 華融已經引入十名基礎投資者, 包括巨寶投資、 國網英大、 前海人壽、 楊受成、 中融國信託、 中國泛海國際、 重慶渝富 (香港)、 中廣核投資 (香港)、嘉實資本、 中原資本等, 基礎投資者承諾合計認購125.35億港元的股份, 相當於發行規模最多71. 7%,設6個月禁售期。。

中國華融(2799)和中國信達(1359)是國內最大的兩家不良資產管理公司,德意志銀行發報告比較兩者去年業績,發現華融在股本回報率上更勝一籌, 達19.1% , 高於信達同期的14%,而華融的撥備覆蓋率更是高達446%,遠拋離信達同期的240%,亦高於多數同行。

2012-2014年,集團年度淨利潤分別達到人民幣69.866億元、100.932億元和130.308億元,平均股權回報率分別為19.4%、22.7%和19.1%,位居四大資產管理公司之首。

截至2012年、2013年及2014年12月31日以及2015年6月30日,華融資產的不良債權資產總額分別為583.563億元、1002.672億元、1917.504億元及2470.656億元。

昨日,中國信達收盤報3.12港元,較3.58港元IPO發行價下降了12.8%。但筆者認為華融仍然抽得過,因為中國華融是少數由財政部直接控股的金融機構之一。

2014年為促進業務發展,中國華融引進中國人壽集團、美國華平集團、中信證券國際、馬來西亞國庫控股、中金公司、中糧集團、復興國際、高盛集團等8家戰略投資者,上述戰略投資者合計共持有約22.5%的股份,財政部則持有約77.5%的股份。

是次新股發行只相當於擴大後股份15%,當中並沒有舊股出售,可見這些投資者均看好將來的股價表現。新引入的十名基礎投資者已認購新股發行規模七成,所以市場貨源相當乾,因此筆者認為中國華融無得輸,15%回報應該是有的。



一劍

2015年10月16日@大方向

沒有留言: