2016年2月12日 星期五

歐洲經營十五載,苦盡甘來套現時


長和系接二連三的大重組,目的只有一個,李嘉誠想將長和(0001)打造成系內的終極旗艦。李嘉誠年事已高,遲早要完全退出管理層,因此在退位之前需要為集團建立牢不可破的護城河!

長和系內在香港上市的公司共有6家,如果一定要我選一隻,我會選擇一注獨贏買長和(0001)。

買長和系就系買李嘉誠的管治班子及其戰略眼光,所以一定要與大股東同坐一條船,買其直接控制的母公司,那才是最著數的。李嘉誠家族分別持有長和(0001)及長實地產(1113)約三成權益,但筆者相信在未來的日子裹,李嘉誠家族會傾向增持長和(0001)多於長實地產。

按照人的自利行為原則,關於收購合併,如果大股東同時持有兩間公司的權益,通常有利的一方,是大股東持股較多的收購一方。因此,年初「長實」與「和黃」重組,坊間都認為「長實」比較著數,「和黃」比較輸蝕,因為長實的資產估值正處於歷史高位,反而和黃受國際油價拖累,估值處於低谷。

關於電能實業(0006)與長江基建(1038)合併的方案會對誰更有利?如果按上面的羅輯,只要一窺大股東的持股比例,答案便不言而喻。現時長和(0001)分別持有的長江基建(1038)75.67%權益,電能實業(0006)38.87%權益。

2015年6月9日,電能實業(0006)、長江基建(1038)分別向卡塔爾投資局,出售港燈電力投資(2638)16.53%及3.37% 股權,套現近90億元;長和系於港燈的持股量由53%降至約33%。從這些交易中可見,李嘉誠鐘情於長江基建(1038)的業務多於電能實業(0006)。

其實,兩者合併交易完成後,最著數是大股東長和(0001)。長建(1038)雖能在交易中取得著數,最終受益的是長和(0001),因為後者將持有合併後的長江基建(1038)49.19% 權益。筆者認為由於兩者合併交易需時,所以長和(0001)最近的股價還未反映相關的利好因素。

長和早前宣布,收購西班牙電訊旗下無線網絡營運商O2英國的現金作價,為92.5億英鎊(約合1067.5億港元)。3英國和O2英國合併後,將成為英國最大無線網絡營運商,市場佔有率超過40%,營運商數目也會由4間變成3間。

雖然在英國有反壟聲音,筆者相信收購案最終會獲當局通過。因為李嘉誠不打無把握的仗,特別是這種千億大Deal。7月9日,路透旗下《基點》報道,長和(0001)於7月8日簽署一筆總數60億英鎊的銀團貸款,為向西班牙電訊Telefonica收購英國電訊業務O2提供融資,牽頭行為滙豐銀行。

李嘉誠當年千億賣橙(Orange)後,曾經說過3歐洲業務日後將會是和黃最賺錢的業務。筆者認為長和(0001)的真正大Deal在於3歐洲的上市,因此李嘉誠才不惜斥鉅資收購O2英國,以求快速擴大歐洲版圖。

在歐洲苦心經營了十五載,也是時候準備將其套現上市。筆者相信以李嘉誠的高超財技,只會買貴,但賣得更貴。3歐洲上市之日,才是長和(0001)價值真正釋放之時。歐洲的故事才剛剛開始,現價可以上車。跟著首富走,做人無煩惱。

亞洲仲有另一位巨人都做緊同樣的事,那就是日本的孫正義。2013年7月11日,軟銀集團(Softbank)斥資216億美元(約1685億港元)收購美國第三大行動通訊運營商Sprint Nextel約78%股權。(篇幅所限,待續...)



一劍

2015年10月29日@大方向

沒有留言: