北控渾身都是寶，唔買肯定會走寶(上)

今天是第18屆五中全會開幕的大好日子，將審議「十三五」規劃及人事變動。適逢國內上週五降息、降準，筆者今日就為在家介紹一隻心儀已久的公用股，北京控股(392.HK)。呢隻真係抵買的筍野，記得揸耐少少。

北京控股(392.HK)是北京市的窗口公司，屬第一批來港上市的紅籌企業。北控經過近年的重組及轉型，現時主營的業務已縮為三個類別，分別為管道燃氣、啤酒、污水及自來水處理。筆者相信隨著北京控股(392.HK)啟動與北京市燃氣集團的聯合重組，大規模退出非主營業務，公司的內在價值將會被市場發現，並反映在股價上。

目前，北控（392.HK）持有的核心資產包括：北京市燃氣集團100%股權；中國燃氣（384.HK）22.5%股權；北控水務（371.HK）43.9%股權；A股上市的北京燕京啤酒（000729.SZ）45.8%股權；將轉型固廢處理業務的北京發展(154.HK） 50.2%股權，以及陝京1-4線的40%權益等。

以下是截至2015年10月23日，北控（392.HK）所持有權益的市值 (港幣，下同)

中國燃氣（384.HK）： 646億 x 22.5% = 145億

北控水務（371.HK）： 574億 x 43.9% = 252億

燕京啤酒（000729.SZ）： 280億 x 45.8% = 128億

北京發展（154.HK）： 32億 x 50.3% = 16億

北京燃氣(持有陝京1-4線的40%權益)： 300億 (非常保守)

(2011年昆侖能源以189億元人民幣收購北京天然氣管道有限公司60%股權，收購價被喻為國有資產收購的最筍價。筆者以此計算北京燃氣持有的4成權益，當年值126億人民幣。)

筆者以5年升值1倍計算，現價這些管道資產值300億港幣絕不為過。(300/23.3=12.8 ，PE 相當於2014年稅後利潤的12.8倍。這300億只是管道權益，並未計算北京燃氣的城市燃氣業務。

北京燃氣的城市燃氣業務值幾多錢？明天開估！(參考資料：北京燃氣2014年的售氣量達105億立方米)

筆者只計算以上這幾條大數，北控（392.HK)的市值已達到(145+252+128+16+300)=$841億

如今，北控（392.HK)的市值卻只有660億，與實際資產存有重大折讓，筆者認非常超值。

現價$51.450，往績PE 13.61, 預測PE在 10倍左右。半年目標價$59，絕不過份。筆者目標：買入4000股

既然是好東西，又要買得重，當然是見到各種重大利好因素同時出現。礙於篇幅所限，明天待續。

今日短炒之選，還有首創置業(2868)。8月11日，首創置業 (2868.HK) 向主要股東首創集團發行10億股新內資股，每股作價3.9港元，集資約38.94億港元。

完成後，首創集團及其一致行動人士持股將由45.58%增至63.56%。 現價$3.64，比大股東增持價還打了個九折，息率8.57%，風險有限。買入的最主要原因：央行上週五減息減息，對地產股是重大利好消息。



一劍

２０１５年１０月２６日＠大方向